>> 國信證券-蘇泊爾(002032)2023年中報點評：二季度經(jīng)營改善，內(nèi)外銷趨勢向好-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 764KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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二季度經(jīng)營改善，收入業(yè)績加速修復(fù)。公司2023H1實現(xiàn)營收99.83億/-3.31%，歸母凈利潤8.81億/-5.60%，扣非歸母凈利潤8.57億/-5.69%；其中Q2實現(xiàn)營收50.20億/+6.53%，歸母凈利潤4.43億/+12.17%，扣非歸母凈利潤4.31億/+12.88%。二季度公司內(nèi)銷外均實現(xiàn)修復(fù)，收入實現(xiàn)中個位數(shù)增長；得益于規(guī)模增長與費用控制公司利潤實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
內(nèi)銷環(huán)比回暖，外銷庫存逐步消化，內(nèi)外銷趨勢向好。1）內(nèi)銷：2023H1公司內(nèi)銷收入同比+0.59%至75.02億。據(jù)第三方數(shù)據(jù)，Q1/Q2公司線上全平臺銷額分別同比-2.32%/+7.76%，預(yù)計Q2公司內(nèi)銷收入回暖明顯。分渠道看，上半年公司電商業(yè)務(wù)保持增長勢頭、線上會員數(shù)量同比+43%；線下一二級市場中公司的社群團購及到家業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，同時O2O渠道與廚電工程業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進；2）外銷：2023H1公司外銷收入同比-13.45%至24.81億，其中Q1受全球經(jīng)濟低迷以及高基數(shù)影響，公司主要外銷客戶SEB訂單數(shù)量有一定下滑，Q2以來大客戶SEB庫存得到一定消化，公司外銷訂單數(shù)量增加，Q2整體外銷同比+7.18%。后續(xù)隨著主要客戶庫存進一步去化與進貨意愿加強，預(yù)計下半年公司外銷仍然有望維持向好增長態(tài)勢。
炊具與廚房電器業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，份額優(yōu)勢穩(wěn)固。分產(chǎn)品看，2023H1公司炊具及用具業(yè)務(wù)收入25.16億/-17.95%，烹飪電器收入44.95億/-2.04%，食物料理電器收入16.91億/+7.86%，其他家用電器12.80億/+16.33%。據(jù)奧維云網(wǎng)，2023H1明火炊具行業(yè)傳統(tǒng)電商平臺零售額同比下滑11%，公司市占率持續(xù)提升，線上市場份額領(lǐng)先第二品牌4倍多、線下市占率接近50%；2023H1廚房小家電全渠道零售額同比下滑8.5%，公司線上、線下市場份額均為行業(yè)第一二名，行業(yè)龍頭優(yōu)勢地位持續(xù)穩(wěn)固。
費用控制優(yōu)異，盈利能力較為穩(wěn)健。Q2毛利率同比-0.49pct至25.62%，其中內(nèi)外銷毛利率分別-0.95pct/+0.21pct至28.40%/16.43%，盈利能力穩(wěn)健。Q2公司期間費率同比-0.86pct至14.18%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為10.94%、1.87%、1.82%、-0.45%，同比-0.61pct、-0.15pct、-0.40pct、+0.30pct，費用率整體控制優(yōu)異。Q2公司凈利率同比+0.44pct至8.80%，其中所得稅綜合稅率下降亦對凈利率有一定貢獻。
風險提示：原材料價格大幅波動；行業(yè)競爭加??；匯率大幅波動。
投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為21.4/23.8/26.5億，（前值為23.1/25.1/27.4億），增速為3.4%/11.3%/11.1%，攤薄EPS=2.64/2.94/3.27元，對應(yīng)PE=18.1/16.3/14.7倍，維持“買入”評級。
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