>> 光大證券-蘇泊爾(002032)2023年半年報點評：Q2收入增長提速，新興電商逐步放量-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪吉然 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
蘇泊爾公布2023半年報：公司23H1實現(xiàn)營收99.8億元，YoY-3%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.8億元，YoY-6%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.6億元，YoY-6%。公司23Q2實現(xiàn)營收50.2億元，YoY+7%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.4億元，YoY+12%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.3億元，YoY+13%。
點評：
23Q2內(nèi)銷外貿(mào)均恢復(fù)增長，國內(nèi)線上新興渠道快速增長。分區(qū)域看：1）外銷方面，公司23H1實現(xiàn)外銷收入24.8億元，同比-13%；其中23Q1受到歐美市場需求低迷的影響，公司主要外銷客戶對公司的訂單數(shù)量有一定下滑。23Q2主要外銷客戶的庫存進一步得到消化，公司的訂單數(shù)量逐步增加，23Q2外銷收入同比+7%（中報披露）。2）內(nèi)銷方面，公司23H1實現(xiàn)內(nèi)銷收入75.0億元，同比+1%；其中23Q1公司受到消費意愿下降的影響，23Q2內(nèi)銷收入同比+6%，收入增速轉(zhuǎn)正的同時各業(yè)務(wù)板塊市場占有率有不同程度的提升（業(yè)績快報）。分產(chǎn)品看：公司23H1炊具及用具/烹飪電器/食物料理電器/其他家用電器收入同比-18%/-2%/+8%/+16%，其中炊具收入下滑主要系烹飪電器化趨勢以及行業(yè)競爭加劇。分渠道看：1）線上方面，公司電商收入繼續(xù)保持增長，在公司國內(nèi)銷售中的占比進一步提升，其中新興平臺如抖音、拼多多保持較快增長。2）線下方面，公司以社區(qū)團購、到家業(yè)務(wù)等方式保持一二級市場高增長，同時積極推動與電商平臺在下沉市場O2O渠道的合作以打造三四級市場的新增長點。
毛利率短期承壓，凈利率相對平穩(wěn)。公司23H1毛利率25.4%，YoY-0.3pcts，其中內(nèi)銷/外貿(mào)毛利率同比分別-1.0/+0.2pcts，內(nèi)銷毛利率有所承壓主要系行業(yè)競爭有所增加，但公司仍會堅持“推新賣貴”策略。23H1公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別YoY+0.6pcts/+0.1pcts/-0.1pcts，適當提升產(chǎn)品推廣力度來應(yīng)對可選消費環(huán)境偏弱的局面。公司23H1歸母凈利率為8.8%（YoY-0.2pcts），下降幅度小于毛利率，主要系企業(yè)所得稅率同比下降?，F(xiàn)金流量表方面，公司23H1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5.6億元，同比下滑主要系去年同期基數(shù)較高。
盈利預(yù)測、估值與評級：蘇泊爾為國內(nèi)廚房小家電的領(lǐng)先品牌，產(chǎn)品競爭力位居行業(yè)前列。23Q2公司內(nèi)外銷收入增長都相對23Q1出現(xiàn)改善，后續(xù)隨著全球經(jīng)濟向好，公司盈利能力有望穩(wěn)中向好。維持2023-25年公司歸母凈利潤預(yù)測21.5/23.9/27.4億元，當前股價對應(yīng)PE分別為18、16、14倍。公司堅持產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)優(yōu)化收入端，堅持推新賣貴策略保證盈利能力，維持公司“買入”評級。
風險提示：新品拓展不及預(yù)期，海外銷售疲軟，原材料漲價超預(yù)期。
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