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業(yè)績簡評(píng)
　　2023年10月26日公司披露三季報(bào)業(yè)績，前三季度實(shí)現(xiàn)營收153.7億元，同比+2.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.6億元，同比+4.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.3億元，同比+4.9%。其中，Q3實(shí)現(xiàn)營收53.8億元，同比+15.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，同比+28.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.8億元，同比+32.2%。
　　經(jīng)營分析
　　Q3業(yè)績超預(yù)期主因外銷同比大幅提升，公司上調(diào)全年外銷預(yù)期。分區(qū)域來看，預(yù)計(jì)公司Q3內(nèi)銷同比低個(gè)位數(shù)增長（Q1同比下滑，Q2同比+6.24%）；外銷同比大幅增長（預(yù)計(jì)50%左右），Q2以來主要外銷客戶的庫存逐步得到消化，訂單數(shù)量逐步增加，因外銷超預(yù)期恢復(fù)，公司上調(diào)與SEB的2023年度關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)銷售金額，由年初的50.6億元上調(diào)至58.2億元，較2022年度實(shí)際金額增速由8.2%上調(diào)到24.6%，分品類看，炊具及電器出口至SEB分別同比增長8%和39%。
　　毛利率略有下降，費(fèi)用控制優(yōu)秀。前3季度、Q3公司毛利率均為25.4%，同比-0.3pct，整體毛利率微降，主因收入結(jié)構(gòu)變化，外銷占比提升，而外銷毛利率低于內(nèi)銷，此外原材料價(jià)格下行的利好同比有所減弱。Q3公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為10.5%/3.9%/-0.3%/2.0%，同比-1.3pct/持平/+0.6pct/持平，銷售費(fèi)用率有所優(yōu)化主因外銷代工占比提升帶來的收入結(jié)構(gòu)變化所致。子公司紹興蘇泊爾、浙江福滕寶在今年初獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，所得稅稅率按15%繳納，帶來報(bào)告期內(nèi)所得稅稅率下降。綜合來看，公司前三季度、Q3凈利率分別為8.9%/+0.1pct、9.0%/+0.9pct。
　　此外，公司授予53名激勵(lì)對(duì)象107.5萬份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格36.49元，自授予之日起24、36個(gè)月分兩期解鎖，對(duì)應(yīng)考核要求2023-2024年ROE不低于22%，表明公司對(duì)于運(yùn)營質(zhì)量考核的重視。展望未來，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品創(chuàng)新競爭力、新興渠道銷售規(guī)模擴(kuò)大有望促進(jìn)公司內(nèi)銷持續(xù)增長，SEB經(jīng)營預(yù)期上調(diào)明確顯示海外補(bǔ)庫需求增多，有望驅(qū)動(dòng)公司外銷迅速恢復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利21.3/23.6/25.9億元，同比+3.1%/+10.7%/+9.6%，公司現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.7/16.0/14.6x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。