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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司公告2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入153.67億元，同比增長2.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.62億元，同比增長4.07%；三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.84億元，同比增長15.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.82億元，同比增長28.06%。
　　三季度收入增長提速，外銷超預(yù)期。2023年三季度公司實(shí)現(xiàn)營收53.84億元，同比增長15.63%，營收增速環(huán)比持續(xù)改善。拆分地區(qū)來看：①內(nèi)銷方面，當(dāng)前中國小家電行業(yè)仍相對承壓，根據(jù)奧維云網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年三季度小家電全渠道、全品類零售額同比下降12%，在行業(yè)景氣度偏低的背景下，公司通過持續(xù)推進(jìn)線上一盤貨策略、多價(jià)格帶品類布局等方式實(shí)現(xiàn)逆勢擴(kuò)張，預(yù)計(jì)三季度內(nèi)銷同比穩(wěn)健增長。②外銷方面，伴隨海外主要客戶庫存水平恢復(fù)正常，來自于SEB的代工訂單逐步回暖，帶動公司外銷收入實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，公司于近期增加了與SEB的關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)額度，全年預(yù)計(jì)向SEB集團(tuán)出售商品約58.2億元（此前預(yù)計(jì)為50.6億元），同比預(yù)計(jì)增長25%。
　　三季度盈利能力延續(xù)同比提升態(tài)勢。2023年三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率25.37%，同比下降0.3pct，推測主要系毛利率相對較低的外銷業(yè)務(wù)占比有所提升。同期公司期間費(fèi)用率為14.16%，同比下降0.7pct，其中銷售費(fèi)用率同比下降1.3pct，推測主要系公司營銷投放相對審慎，更加注重營銷效率。2023年三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率8.94%，同比提升約0.9pct，盈利能力延續(xù)同比穩(wěn)健提升態(tài)勢。
　　長效性股權(quán)激勵(lì)制度延續(xù)，公司有望保持穩(wěn)健增長。2023年9月底公司發(fā)布新一期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向中高層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等53位員工授予股權(quán)期權(quán)107.5萬份（占當(dāng)前股本的0.133%），期權(quán)行權(quán)價(jià)格為36.49元。本計(jì)劃分兩年行權(quán)，業(yè)績考核目標(biāo)為2023-2024年當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率不低于22%。公司已連續(xù)三年發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)節(jié)奏穩(wěn)健，長效性的激勵(lì)制度持續(xù)提升員工積極性，有助于公司長期保持穩(wěn)健的增長勢頭。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　適當(dāng)調(diào)整公司內(nèi)、外銷增速假設(shè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為21.92/24.14/26.05億元（此前預(yù)測2023-2025年為22.75/25.02/26.99億元），根據(jù)可比公司給予2023年21倍市盈率估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)57.12元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　集團(tuán)訂單增長不及預(yù)期；行業(yè)價(jià)格競爭加劇；原材料價(jià)格大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)。