>> 光大證券-食品飲料行業(yè)周報：三季報收官，大眾食品龍頭積極求變-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
994KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,楊哲,李嘉祺 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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盡管整體消費(fèi)承壓，但龍頭企業(yè)仍積極求變，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營穩(wěn)健。從企業(yè)三季報表現(xiàn)上看，不可否認(rèn)當(dāng)前消費(fèi)仍然有所承壓，但市場對于企業(yè)收入端的表現(xiàn)有較高的容忍度，龍頭企業(yè)積極求變，穩(wěn)扎穩(wěn)打，仍有望保障業(yè)績穩(wěn)健增長，如絕味盡管Q3收入增速較低，但公司仍然穩(wěn)健拓店，并嘗試抖音、外賣、會員體系等手段改善業(yè)績，修復(fù)單店收入，9月22-10月7日，絕味抖音活動實(shí)現(xiàn)交易額6600萬元，創(chuàng)造抖音多個中式快餐行業(yè)第一；再如安井食品，Q3主業(yè)收入同比增長15%左右，環(huán)比上半年增速放緩，但公司仍然積極在產(chǎn)品與渠道上發(fā)力，拓展中高端的鎖鮮裝、丸之尊，彌補(bǔ)團(tuán)餐短板，探索串烤業(yè)務(wù)，成長路徑清晰，品類增長動能強(qiáng)。
龍頭企業(yè)多元渠道探索已逐步展開，或?qū)⒊蔀槔瓌訕I(yè)績增長的重要保障。一類是團(tuán)餐渠道，在主業(yè)承壓的前提下，多家企業(yè)也瞄準(zhǔn)團(tuán)餐賽道的空間，且有所成效，如3Q23巴比食品團(tuán)餐收入同比增長31%，千味央廚小B團(tuán)餐收入增長亦高于社會餐飲，安井則更是將團(tuán)餐渠道拓展作為今年重要的工作任務(wù)；另一類是電商渠道，在過去，因?yàn)樯婕暗嚼滏溸\(yùn)輸環(huán)節(jié)，冷凍食品在電商屬于不太友好的行業(yè)，但隨著供應(yīng)鏈的逐步優(yōu)化，以及電商行業(yè)已經(jīng)渡過了過度競爭的階段，適合擁有供應(yīng)鏈優(yōu)勢的企業(yè)參與市場。因此能夠看到絕味利用抖音推進(jìn)產(chǎn)品放量，三全通過生系列發(fā)力電商，并專門成立電商運(yùn)營的負(fù)責(zé)部門；安井利用興趣電商等渠道，推廣安井、凍品先生、新宏業(yè)等品牌產(chǎn)品。
多個品類進(jìn)入成本下行通道，成為Q3業(yè)績超預(yù)期的重要來源。Q3多個企業(yè)利潤具有明顯彈性，如絕味/安井/紫燕3Q23凈利潤同比增長30%/64%/50%，其股價亦有不錯表現(xiàn)。目前多類原材料如鴨副、油脂、牛肉等均處于下行通道，企業(yè)有機(jī)會持續(xù)多個季度釋放利潤彈性，在消費(fèi)承壓的大環(huán)境下，收入端的增長難有較大超預(yù)期的突破，而成本端的下行有望孕育投資機(jī)會。
休閑食品：渠道策略差異帶來業(yè)績表現(xiàn)分化，成本波動影響利潤端表現(xiàn)。本周休閑食品公司相繼發(fā)布三季報，其中收入端受渠道戰(zhàn)略推進(jìn)程度差異影響，各公司業(yè)績表現(xiàn)有所分化，利潤端成本波動為影響盈利水平的主要因素。勁仔食品散稱渠道持續(xù)發(fā)力，收入端實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長。主要原材料鳀魚干成本下行亦助力盈利修復(fù)。洽洽食品收入端持續(xù)修復(fù)，成本端葵花子采購價格回落疊加費(fèi)用縮減，利潤端實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長。甘源食品新渠道增勢良好，規(guī)模效應(yīng)釋放+棕櫚油等原材料價格回落下公司凈利率實(shí)現(xiàn)較大幅度提升。三只松鼠線上渠道收入回暖；良品鋪?zhàn)与娚糖兰伴T店表現(xiàn)仍處于修復(fù)階段。
投資建議：我們維持當(dāng)下的配置思路：（1）白酒三季度業(yè)績有望平穩(wěn)落地，后續(xù)有望持續(xù)向好修復(fù)，當(dāng)前板塊估值位于低位、配置性價比較高，繼續(xù)推薦確定性高、基本面強(qiáng)的貴州茅臺/瀘州老窖，今年成長性強(qiáng)、動銷亮眼的區(qū)域酒龍頭今世緣，建議關(guān)注三季度開始營收增長環(huán)比改善的水井坊。（2）消費(fèi)場景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的細(xì)分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
風(fēng)險分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。
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