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事項：
　　根據(jù)證券時報，財政部近日印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資、調(diào)整國有商業(yè)保險公司績效評價相關(guān)指標的通知》（下稱《通知》），明確將國有商業(yè)保險公司經(jīng)營效益類績效評價指標“凈資產(chǎn)收益率”由當年度考核調(diào)整為“3年周期+當年度”相結(jié)合的考核方式。
　　平安觀點：
　　加強對國有商業(yè)保險公司的長周期考核。財政部2022年7月發(fā)布《商業(yè)保險公司績效評價辦法》（下稱《辦法》），商業(yè)保險公司績效評價維度包括服務(wù)國家發(fā)展目標和實體經(jīng)濟、發(fā)展質(zhì)量、風險防控和經(jīng)營效益4個考核方面。其中，經(jīng)營效益包括（國有）資本保值增值率、凈資產(chǎn)收益率和分紅上繳比例3個具體指標，主要反映商業(yè)保險公司資本增值狀況和經(jīng)營效益水平?！锻ㄖ穼ⅰ掇k法》中經(jīng)營效益類指標的“凈資產(chǎn)收益率”由“當年度指標”調(diào)整為“3年周期指標+當年度指標”相結(jié)合的考核方式，3年周期指標為“3年周期凈資產(chǎn)收益率（權(quán)重為50%）”，當年度指標為“當年凈資產(chǎn)收益率（權(quán)重為50%）”。
　　新金融工具準則加劇凈利潤波動，監(jiān)管多效并舉鼓勵保險資金長期投資，有利于引導(dǎo)險企長期穩(wěn)健經(jīng)營、進一步發(fā)揮中長期資金的市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟發(fā)展助推器作用。2023年起，保險公司財務(wù)報表切換新金融工具準則，金融資產(chǎn)分類和減值損失計提產(chǎn)生較大變化。新準則根據(jù)管理金融資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式及合同現(xiàn)金流特征將金融資產(chǎn)劃分為FVTPL、以攤余成本計量的金融資產(chǎn)（AC）和以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVOCI）三大類；劃分為FVOCI后，持有期間的浮盈浮虧仍不會再計入利潤表。同時，金融資產(chǎn)減值從“已發(fā)生損失模型”變更為“預(yù)期損失模型”，計提力度和減值范圍擴大。因此，保險公司在新舊會計準則進行切換時，會將大部分的權(quán)益類資產(chǎn)放入FVTPL?；诖?，資本市場波動通過計入FVTPL資產(chǎn)的公允價值變動損益而加劇凈利潤波動。根據(jù)上市險企2023年三季報，受投資收益下滑影響，新華、國壽、太保、平安Q3單季度凈利潤分別同比-120.7%、-99.1%、-54.3%、-19.6%。
　　1）今年9月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》，下調(diào)保險公司權(quán)益、公募REITS和新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)投資的風險因子，將減少相關(guān)投資（尤其是權(quán)益投資）對保險資本的占用及其帶來的償付能力壓力。同時，在不加大資本占用的基礎(chǔ)上，從償付能力層面進一步打開險資權(quán)益資產(chǎn)配置空間，也充分體現(xiàn)了監(jiān)管對支持長期資金入市、活躍資本市場的重視程度。
　　2）《通知》將國有商業(yè)保險公司的考核周期拉長到3年，將緩解短期考核壓力對險資股票基金等權(quán)益資產(chǎn)投資的戰(zhàn)術(shù)影響，在一定程度上緩解了國有商業(yè)保險公司的考核壓力、進一步提升險資權(quán)益資產(chǎn)配置的意愿。壽險負債久期較長，保險資金大類資產(chǎn)配置風格穩(wěn)??；作為中長期資金，險資投資本身對權(quán)益類資產(chǎn)波動的容忍度相對較高，主要關(guān)注中長期投資回報、在戰(zhàn)術(shù)上避免短期投資回報波動?；诖耍锻ㄖ烦浞煮w現(xiàn)出監(jiān)管對引導(dǎo)險資進一步加強長期價值投資理念的重視；也有利于引導(dǎo)險企長期穩(wěn)健經(jīng)營，進一步提高保險公司投資股票基金等權(quán)益類資產(chǎn)的積極性、并進一步發(fā)揮中長期資金的資本市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟發(fā)展助推器作用。
　　目前險資權(quán)益資產(chǎn)配置比例并未觸及監(jiān)管投資比例限制的上限，險企資產(chǎn)配置風格穩(wěn)健，權(quán)益投資需充分考慮償付能力充足率、投資回報目標實現(xiàn)情況、資產(chǎn)負債久期匹配和財務(wù)指標波動等多重因素。目前險資權(quán)益類資產(chǎn)配置比例主要根據(jù)償付能力充足率進行差異化上限監(jiān)管，最高不超過45%。根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局披露，截至2023年9月末，保險行業(yè)資金運用余額27.2萬億元，其中股票和基金投資占比12.8%、債券投資占比44.0%；險資大類資產(chǎn)配置保持穩(wěn)健。
　　投資建議：近年來，監(jiān)管多效并舉鼓勵保險資金長期投資。《通知》加強對國有商業(yè)保險公司的長周期考核，有利于引導(dǎo)險企長期穩(wěn)健經(jīng)營、進一步發(fā)揮中長期資金的市場穩(wěn)定器和經(jīng)濟發(fā)展助推器作用；也在一定程度上緩解了國有商業(yè)保險公司的考核壓力。居民保本儲蓄需求旺盛釋放，主要上市險企前三季度壽險新單和NBV保持高增，壽險行業(yè)負債端改善邏輯持續(xù)得到驗證，預(yù)計2023年壽險公司業(yè)績有望維持正增長。權(quán)益市場波動導(dǎo)致投資承壓、利潤下滑，若市場呈現(xiàn)企穩(wěn)之勢，則資產(chǎn)端有望迎來改善。當前行業(yè)估值和機構(gòu)持倉仍處歷史底部，建議關(guān)注板塊長期配置價值。
　　風險提示：1）權(quán)益市場大幅波動，投資收益率超預(yù)期下滑、板塊行情波動加劇。2）產(chǎn)品切換帶來的負面影響超預(yù)期，代理人數(shù)量持續(xù)下滑、質(zhì)態(tài)提升不及預(yù)期，新單與NBV不及預(yù)期。3）長期利率超預(yù)期下行，到期資產(chǎn)與新增資產(chǎn)配置承壓。