>> 西部證券-卓勝微(300782)2023年三季度報告點評：芯卓項目步入收獲期，Q3業(yè)績亮眼-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 278KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賀茂飛 |
| 下載權限： |
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公司發(fā)布2023年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營收30.74億元，YoY+1.90%，歸母凈利潤8.19億元，YoY-16.85%，扣非凈利潤8.14億元，YoY-17.37%，其中，Q3單季度營收14.09億元，YoY+80.22%，QoQ+47.71%，歸母凈利潤為4.52億元，YoY+94.29%，QoQ+80.92%，扣非凈利潤達4.48億元，YoY+95.74%，QoQ+80.15%。
行業(yè)庫存去化疊加費用管控，Q3收入、盈利端大幅改善。2023年以來射頻前端行業(yè)持續(xù)去庫存，且國內(nèi)手機市場消費促銷活動提振，公司自身存貨也從Q2末的14.31億元降至13.91億元，營收方面實現(xiàn)連續(xù)三個季度環(huán)升。Q3單季度公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為0.65%/3.15%/11.10%，環(huán)比分別下降0.30/1.43/2.62個百分點，費用管控卓有成效。
模組占比提升趨勢顯著，縱深布局順應未來發(fā)展。伴隨芯卓半導體產(chǎn)業(yè)化項目落地，公司模組化趨勢發(fā)展質(zhì)量與速度齊頭并進，目前正從分立器件逐步向射頻模組過渡階段，射頻模組產(chǎn)品收入比重逐年提升。2020-2022年，公司射頻模組銷售占比分別為9.93%、25.91%和30.42%，23H1射頻模組銷售占比為31.98%，較去年同期提升1.22個百分點。
濾波器產(chǎn)線穩(wěn)定量產(chǎn)，夯實高價值化、差異化發(fā)展道路。公司自建濾波器產(chǎn)線已可穩(wěn)定規(guī)模量產(chǎn)自有品牌的MAX-SAW，實現(xiàn)本土率先量產(chǎn)高端SAW濾波器，交付的DiFEM、L-DiFEM、GPS模組等集成自產(chǎn)濾波器超1.6億顆，客戶端逐步放量；雙工器和四工器實現(xiàn)個別客戶量產(chǎn)導入；推出單芯片多頻段濾波器產(chǎn)品，雙接收通道、三接收通道濾波器分立產(chǎn)品已進入量產(chǎn)階段；同時，L-FEMiD研發(fā)成功，助推高端模組更全面的產(chǎn)品覆蓋。
投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為11.73、15.35、18.43億元，對應PE為54.6、41.7、34.7倍，維持“增持”評級。
風險提示：新品推進不及預期、下游手機復蘇不及預期、產(chǎn)能爬坡不及預期。
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