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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.3億元，同比增長-1.33%，歸母凈利潤10.56億，同比增長-48.66%。第三季度營業(yè)收入25億元，同比增長0.57%，歸母凈利潤2.78億元，同比增長-60.4%。
　　受半導(dǎo)體行業(yè)周期影響，公司業(yè)績短期承壓：
　　2023年上半年，國內(nèi)半導(dǎo)體市場(chǎng)受周期性影響，智能手機(jī)、PC等消費(fèi)領(lǐng)域終端市場(chǎng)出現(xiàn)疲軟，據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織（WSTS）預(yù)估，2023年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)將下降10.3%，規(guī)模達(dá)約5,151億美元，但預(yù)計(jì)2024年將增長11.8%規(guī)模達(dá)約5,760億美元。受半導(dǎo)體行業(yè)周期影響，公司業(yè)績短期承壓，三季報(bào)披露，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.3億元，同比增長-1.33%，歸母凈利潤10.56億，同比增長-48.66%。第三季度營業(yè)收入25億元，同比增長0.57%，歸母凈利潤2.78億元，同比增長-60.4%。但行業(yè)結(jié)構(gòu)化機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，新能源、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、汽車電子等新興應(yīng)用領(lǐng)域仍有所增長，ChatGPT等AI應(yīng)用帶動(dòng)人工智能領(lǐng)域的需求，隨著5G、AI、物聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛、VR/AR等新一輪科技逐漸走向產(chǎn)業(yè)化，未來十年中國半導(dǎo)體行業(yè)有望迎來進(jìn)口替代與成長的黃金時(shí)期。
　　加大布局新興產(chǎn)品，不斷豐富產(chǎn)品線：
　　公司在功率半導(dǎo)體等產(chǎn)品領(lǐng)域積累了系列化的產(chǎn)品線，能為客戶提供豐富的產(chǎn)品與系統(tǒng)解決方案，并不斷加大布局新興產(chǎn)品，23年半年報(bào)披露，8寸高端IGBT能力建設(shè)及12寸高端IGBT預(yù)研能力建設(shè)有序推進(jìn)，IGBT產(chǎn)品線銷售收入約4億元，同比增長127%。第三代半導(dǎo)體板塊，半年報(bào)披露，公司碳化硅和氮化鎵功率器件銷售收入同比增長約3.6倍，碳化硅MOS在新能源汽車、光伏儲(chǔ)能、工業(yè)電源等領(lǐng)域多個(gè)客戶規(guī)模上量，碳化硅MOS上半年月度銷售額持續(xù)攀升，在碳化硅功率器件銷售中的比例逐步提升至50%以上。車規(guī)級(jí)SiCMOS、SiC模塊研發(fā)以及HPD預(yù)研工作正在有序推進(jìn)。氮化鎵領(lǐng)域，公司充分發(fā)揮電源客戶資源優(yōu)勢(shì)，加快氮化鎵晶圓及封裝平臺(tái)優(yōu)化，不斷豐富產(chǎn)品數(shù)量，二代產(chǎn)品多顆通過工業(yè)級(jí)考核，在通訊、工控、照明和快充等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)近十家行業(yè)頭部客戶合作，產(chǎn)品進(jìn)入批量供應(yīng)階段，助力營收同期增加192%。同時(shí)，針對(duì)工控和通訊領(lǐng)域的氮化鎵三代產(chǎn)品芯片能量密度明顯提升，封裝體明顯減小，開發(fā)工作有序推進(jìn)。另外，氮化鎵8寸工藝及產(chǎn)品平臺(tái)研發(fā)已實(shí)現(xiàn)全流程通線，靜態(tài)電性等符合預(yù)期。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年收入分別為106.64億元、124.77億元、149.72億元，歸母凈利潤分別為17.82億元、22.22億元、29.52億元，給予2023年47倍PE，目標(biāo)價(jià)63.45元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期；產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；市場(chǎng)開拓不及預(yù)期。