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公司2Q23營(yíng)收同比增長(zhǎng)136.55%。1H23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.3億元(YoY-2.257%)，歸母凈利潤(rùn)7.78億元(YoY-42.57%)，扣非歸母凈利潤(rùn)7.32億元(YoY-43.97%)，毛利率34.3%(YoY-3.17pct)。2Q23單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.83億元(YoY+1.97%，QoQ+14.4%)，歸母凈利潤(rùn)3.98億元(YoY-45.9%，QoQ+4.5%)，扣非歸母凈利潤(rùn)3.96億元(YoY-43.9%，QoQ+17.8%)，毛利率33.85%(YoY-4.54pct，QoQ-0.95pct)。
　　產(chǎn)品與方案業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，IGBT等產(chǎn)品加速成長(zhǎng)。公司產(chǎn)品與方案實(shí)現(xiàn)收入23.95億元，其中新能源占比20%，車類占比19%，工業(yè)設(shè)備占比17%。其中，IGBT收入約4億元，同比增長(zhǎng)127%，工控類和汽車電子應(yīng)用占比超85%，大功率模塊加速推進(jìn)；MOS工藝平臺(tái)不斷升級(jí)，高壓超結(jié)MOS在新能源汽車、光伏、儲(chǔ)能、UPS、通信設(shè)備快速拓展，1H23同比增長(zhǎng)100%；功率IC、智能傳感器及智能控制產(chǎn)品同比增長(zhǎng)125%，其中IPM產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)208%；特種器件TMBS模塊銷售額同比增超5.5倍；在碳化硅功率器件銷售中MOS占比逐步提升至50%以上。
　　制造與服務(wù)技術(shù)平臺(tái)不斷升級(jí)，掩膜業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)27%。1H23制造與服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入25.45億元。制造工藝平臺(tái)方面，公司0.11微米BCD技術(shù)平臺(tái)獲客戶產(chǎn)品驗(yàn)證，0.15微米數(shù)字BCD技術(shù)平臺(tái)開(kāi)始推向市場(chǎng)，0.18微米模擬BCD技術(shù)平臺(tái)達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平，超高壓電容技術(shù)平臺(tái)進(jìn)入量產(chǎn)，600V高壓驅(qū)動(dòng)IC工藝平臺(tái)持續(xù)放量。封裝方面，公司智能功率模塊封裝滿產(chǎn)；LFPAK、TOLL、TO247等面向光伏、儲(chǔ)能領(lǐng)域的大功率器件封裝批量生產(chǎn)，面板級(jí)封裝營(yíng)收同比增長(zhǎng)92.32%；掩模業(yè)務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)26.7%，新品良率高達(dá)99.04%。
　　12英寸產(chǎn)能逐步釋放，技術(shù)開(kāi)發(fā)多維發(fā)展。目前公司6英寸線23萬(wàn)片/月，8英寸線約14萬(wàn)片/月，在建一條12英寸線4萬(wàn)片/月，重慶12英寸產(chǎn)線正在爬坡。在此基礎(chǔ)上，公司技術(shù)開(kāi)發(fā)取得多項(xiàng)進(jìn)展，注入公司長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力：基于8英寸平臺(tái)開(kāi)發(fā)650V第五代微溝槽IGBT，性能國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，1200V成熟量產(chǎn)。重慶12英寸2顆超結(jié)產(chǎn)品已進(jìn)入送樣，部分進(jìn)入小批量階段；36V高精度雙極型模擬IC工藝平臺(tái)打破國(guó)際公司在國(guó)內(nèi)市壟斷；Dr MOS開(kāi)發(fā)送樣。
　　投資建議：我們看好公司特色工藝平臺(tái)的制造能力及產(chǎn)品多維發(fā)展空間，預(yù)計(jì)23-25年公司有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.8/22.8/26.8億元(YoY-28%/+21%/+18%)，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為41/34/29倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)線建設(shè)不及預(yù)期等