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2023H1公司業(yè)績承壓，短期擾動(dòng)不改長期成長，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收50.3億元，同比-2.25%；歸母凈利潤7.78億元，同比-42.57%；扣非歸母凈利潤7.32億元，同比-43.97%；毛利率34.3%，同比-3.18pcts。計(jì)算得2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收26.83億元，同比+1.97%，環(huán)比+14.37%；歸母凈利潤3.98億元，同比-45.93%，環(huán)比+4.51%；扣非歸母凈利潤3.96億元，同比-43.91%，環(huán)比+17.85%，毛利率33.85%，同比-4.54pcts，環(huán)比-0.95pcts。受下游市場景氣度低迷影響，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為18.5/27.07/32.39億元（前值為28.45/33.44/39.13億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.40/2.05/2.45元（前值為2.15/2.53/2.96元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為41.6/28.5/23.8倍，我們看好公司產(chǎn)品在高端應(yīng)用領(lǐng)域的加速滲透，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　高端應(yīng)用加速滲透，IGBT等產(chǎn)品性能加速升級(jí)
　　IGBT方面，2023H1公司不斷加快IGBT模塊產(chǎn)品系列化開發(fā)，完成光伏等4個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域多個(gè)型號(hào)的模塊產(chǎn)品開發(fā)，推出多個(gè)大功率模塊產(chǎn)品，為進(jìn)入更高端應(yīng)用奠定產(chǎn)品基礎(chǔ)；第三代半導(dǎo)體方面，公司持續(xù)豐富G1、G2平臺(tái)產(chǎn)品系列化，助力碳化硅MOS在新能源汽車等領(lǐng)域多個(gè)客戶規(guī)模上量，期間碳化硅MOS月度銷售額持續(xù)攀升，在碳化硅功率器件中的銷售占比逐漸超過50%；MOSFET產(chǎn)品方面，中低壓MOS全產(chǎn)品平臺(tái)拓展AEC-Q101能力，中低壓先進(jìn)溝槽柵G3、G4以及寬SOA產(chǎn)品性能達(dá)到業(yè)界國際先進(jìn)水平，并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步上量。
　　堅(jiān)定推行智能制造，制造與服務(wù)業(yè)務(wù)不斷發(fā)展
　　制造工藝平臺(tái)方面，2023H1公司0.11微米BCD技術(shù)平臺(tái)獲得先導(dǎo)客戶產(chǎn)品驗(yàn)證，0.15微米數(shù)字BCD技術(shù)平臺(tái)開始推向市場，0.18微米模擬BCD技術(shù)平臺(tái)性能指標(biāo)到達(dá)國際先進(jìn)水平；封測工藝平臺(tái)方面，智能功率模塊封裝處于滿產(chǎn)狀態(tài)，開發(fā)的新型IPM封裝產(chǎn)品開始量產(chǎn)。此外，公司前期開發(fā)的新型封裝形式（LFPAK、TOLL、TO247等）也已經(jīng)面向光伏、儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)批量生產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。