>> 華創(chuàng)證券-華潤微(688396)2022年報及2023年一季報點評：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力保持穩(wěn)健-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 1069KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強推 |
作者： |
耿琛,岳陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2023年4月27日，公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報：
1）2022年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.60億元，同比+8.77%；毛利率36.71%，同比+1.38pct；歸母凈利潤26.17億元，同比+15.40%；扣非歸母凈利潤22.52億元，同比+7.30%。
2）2023Q1：公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.46億元，同比/環(huán)比-6.67%/-3.38%；毛利率34.80%，同比/環(huán)比-1.71pct/+0.13pct；歸母凈利潤3.80億元，同比/環(huán)比-38.59%/-32.07%；扣非后歸母凈利潤3.36億元，同比/環(huán)比-44.00%/-13.72%。
評論：
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司“IDM +代工”雙輪驅(qū)動保持業(yè)績穩(wěn)定。行業(yè)景氣度分化，公司充分發(fā)揮IDM模式優(yōu)勢，整體盈利能力穩(wěn)定在較高水平，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入23.46億元，同比/環(huán)比-6.67%/-3.38%；毛利率34.80%，同比/環(huán)比-1.71pct/+0.13pct；歸母凈利潤3.80億元，同比/環(huán)比-38.59%/-32.07%，利潤下降主要系市場下行因素影響，同時當期研發(fā)投入、股權(quán)激勵費用較上年同期大幅提升所致。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，整體泛新能源領(lǐng)域（車類及新能源）占比已經(jīng)達到35%，IGBT、三代半等產(chǎn)品營收及規(guī)模實現(xiàn)快速增長，隨著下游需求逐步回暖，公司新增產(chǎn)能逐步達產(chǎn)，未來業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。
成熟制程產(chǎn)能相對緊缺，公司依托領(lǐng)先的制造資源有望持續(xù)受益。新能源汽車、光伏等領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展帶動成熟制程產(chǎn)品的需求旺盛，我們預(yù)計公司晶圓代工業(yè)務(wù)短期景氣度有望維持。公司是國內(nèi)少數(shù)能夠提供-100V至1500V范圍內(nèi)低、中、高壓全系MOSFET的企業(yè)，自身晶圓產(chǎn)能充沛且能夠?qū)ν馓峁┐し?wù)。公司高端產(chǎn)品在自有產(chǎn)能保障下有望充分受益于行業(yè)高景氣，同時強勁的晶圓代工業(yè)務(wù)也有望支撐公司短期業(yè)績保持穩(wěn)定。
重慶12寸產(chǎn)線+大灣區(qū)項目持續(xù)推進，產(chǎn)能充沛支撐公司遠期發(fā)展。公司攜手大基金二期在重慶投資建設(shè)的3萬片12寸月產(chǎn)能項目，已于2022年底前實現(xiàn)產(chǎn)線通線，2023年將穩(wěn)步上量；同時，公司也在加速大灣區(qū)生產(chǎn)線項目的建設(shè)，預(yù)計深圳生產(chǎn)線將于2023年底實現(xiàn)廠房封頂。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，公司加快高壓超結(jié)MOSFET產(chǎn)品規(guī)?；葡蚴袌?，加速8寸IGBT產(chǎn)品系列化與產(chǎn)能建設(shè)，推進GaN、SiC等寬禁帶器件產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)。產(chǎn)能穩(wěn)步擴充疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，公司有望進一步鞏固國內(nèi)功率半導(dǎo)體領(lǐng)域的龍頭地位。
投資建議：“IDM+代工”雙輪驅(qū)動公司營收持續(xù)增長，IGBT等產(chǎn)品持續(xù)突破帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，公司作為國內(nèi)功率半導(dǎo)體龍頭廠商，業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長?？紤]到行業(yè)景氣度短期承壓，我們將公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測由29.72/34.41億元下調(diào)至27.71/32.92億元，新增2025年歸母凈利潤預(yù)測39.18億元，對應(yīng)EPS為2.10/2.49/2.97元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：外部貿(mào)易環(huán)境變化可能引發(fā)不確定性；下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期。
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