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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布年報(bào)及一季報(bào)，Q1短期略有承壓。公司2022全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.6億元，同比增長8.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.2億元，同比增長15.4%。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.5億元，同比減少6.7%，環(huán)比減少3.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.8億元，同比減少38.6%，環(huán)比減少32.1%，公司一季度盈利階段承壓。
　　產(chǎn)品矩陣升級，積極拓展高端應(yīng)用。22年公司產(chǎn)品與方案實(shí)現(xiàn)銷售收入49.5億元，同比增長13.6%，制造與服務(wù)業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入49.5億元，同比增長3.1%。產(chǎn)品與方案中分應(yīng)用領(lǐng)域來看，公司車類及新能源占比達(dá)35%，其中汽車電子領(lǐng)域收入同比增長185%，占比達(dá)19%；分產(chǎn)品來看，MOSFET收入同比增長12%；IGBT收入同比增長145%；SiC和GaN收入同比增長324%。
　　新品研發(fā)及產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，競爭實(shí)力持續(xù)加強(qiáng)。新產(chǎn)品方面，車規(guī)級SiCMOS和SiC模塊研發(fā)順利，已完成多家模塊產(chǎn)品出樣；光伏用650V/450AIGBT模塊已實(shí)現(xiàn)送樣驗(yàn)證；產(chǎn)能方面，重慶先進(jìn)功率封測基地于23Q1實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，公司亦與深圳國資設(shè)立子公司潤鵬半導(dǎo)體，聚焦40nm以上模擬特色工藝，預(yù)計(jì)將為公司新增4萬片月產(chǎn)能。
　　展望未來，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品類別的拓寬與產(chǎn)能擴(kuò)張將有效提升公司在功率半導(dǎo)體行業(yè)中的競爭實(shí)力，繼續(xù)穩(wěn)固龍頭地位。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023年~2025年公司的歸母凈利潤分別為28.84/35.30/42.22億元。參考可比公司估值水平，我們認(rèn)為適合給予公司2023年30倍的PE估值，對應(yīng)合理價值65.54元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)周期性波動風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情影響等。