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23Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比+71%
　　保隆科技發(fā)布三季報(bào)，2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.55億元（yoy+29.20%），歸母凈利3.39億元（yoy+194.75%），扣非凈利2.77億元（yoy+242.97%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.39億元（yoy+33.50%，qoq+7.63%），歸母凈利1.55億元（yoy+195.25%，qoq+70.75%）?？紤]到公司股權(quán)出售收益及經(jīng)營(yíng)效率改善，我們上調(diào)23-25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至4.5/5.8/7.5億元（前值3.9/5.4/6.9億元）?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值為28.8倍，我們給予公司24年28.8倍PE，目標(biāo)價(jià)78.91元（前值68.01元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收同環(huán)比均提升，空懸業(yè)務(wù)有望進(jìn)入快增通道
　　公司Q3營(yíng)收保持同環(huán)比增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要系：1）優(yōu)勢(shì)TPMS業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)份額提升持續(xù)兌現(xiàn)；2）國(guó)內(nèi)自主品牌傳感器項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入出貨階段，推動(dòng)收入攀升；3）空懸業(yè)務(wù)收入繼續(xù)受益于核心客戶，包括理想、騰勢(shì)等車型的交付爬坡。展望后市，Q4開始公司空氣彈簧、總成產(chǎn)品、儲(chǔ)氣罐等更多新項(xiàng)目將逐步落地，空懸品類業(yè)務(wù)有望進(jìn)入快增通道。同時(shí)公司積極布局智能化賽道，10月路面預(yù)瞄系統(tǒng)獲得頭部自主品牌項(xiàng)目定點(diǎn)。ADAS系列產(chǎn)品落地后有望順應(yīng)智駕滲透率提升趨勢(shì)，成為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)極。
　　毛利率環(huán)比提高，降本增效持續(xù)推進(jìn)
　　23Q3公司毛利率28.15%，同比-0.21pct，環(huán)比+0.75pct，或系下游降價(jià)傳導(dǎo)帶來(lái)的邊際影響較Q2有所消退、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、新興業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率爬坡所致。Q3公司凈利率9.71%,同比+4.28pct，環(huán)比+3.13pct。其中公司Q3銷售/管理費(fèi)率為2.06%/6.27%，同比-2.62pct/-0.83pct，環(huán)比-1.98pct/0.02pct，我們認(rèn)為一方面系往期計(jì)提的賠付款項(xiàng)到位，沖抵銷售費(fèi)用影響，另一方面為公司降本增效舉措漸顯成效；公司保持智能化產(chǎn)品開發(fā)投入力度，Q3研發(fā)費(fèi)率同環(huán)比分別+0.19pct/+0.11pct至7.50%。
　　與蔚來(lái)簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，新勢(shì)力項(xiàng)目有望驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)
　　公司在新勢(shì)力品牌布局再獲突破，據(jù)公告，保隆與蔚來(lái)簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方將針對(duì)空氣彈簧、儲(chǔ)氣罐、TPMS、輪速傳感器，光雨量傳感器等產(chǎn)品展開全方位戰(zhàn)略合作，在速度位置角度類傳感器、攝像頭類產(chǎn)品和雷達(dá)產(chǎn)品等進(jìn)行合作探討，并在蔚來(lái)供應(yīng)鏈近地化、低碳化、數(shù)字透明化以及全球化四大維度進(jìn)行深度合作。我們認(rèn)為，公司強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品線在新勢(shì)力品牌中份額較高，高配套價(jià)值量與智能車熱銷加持下，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽恐档闷诖?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游整車產(chǎn)銷不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期。