>> 德邦證券-保隆科技(603197)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長+四項新業(yè)務(wù)加速放量，公司未來可期-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
大小： |
3936KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
俞能飛 |
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汽車零部件行業(yè)積累深厚，兼收并蓄成就細分行業(yè)龍頭企業(yè)。公司成立于1997年，2017年上市，致力于汽車智能化和輕量化產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括氣門嘴、平衡塊、TPMS以及汽車金屬管件等；新業(yè)務(wù)包括智能主動式空氣懸架、傳感器、ADAS、液壓成型結(jié)構(gòu)件等。2022年公司實現(xiàn)營收47.8億元，同比+22.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比-20.2%；2023H1公司盈利能力回暖，實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比+194.3%，銷售毛利率27.8%、銷售凈利率7.2%。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先增長穩(wěn)定，基本盤穩(wěn)定。公司以各產(chǎn)品線成為全球細分市場前三名為目標，以智能化、輕量化為主要發(fā)展方向，整體戰(zhàn)略方向從零部件向總成、系統(tǒng)供應(yīng)商發(fā)展。①TPMS：與霍富集團強強聯(lián)合，在中國、德國、美國三地投入運營，市占率全球前三。②汽車金屬管件：包括排氣系統(tǒng)管件、EGR管件等，是中國最大的排氣系統(tǒng)管件OEM供應(yīng)商之一。③氣門嘴：包括橡膠/金屬/TPMS氣門嘴三類，公司是氣門嘴國家標準主要起草單位，是全球最大的氣門嘴OEM供應(yīng)商之一。④平衡塊：100余種品類可滿足不同規(guī)格的輪輞要求，產(chǎn)品出口日本，是馬自達全球獨家供應(yīng)商，市占率全球前三。
新業(yè)務(wù)拓展順利，持續(xù)放量未來可期?；趥鹘y(tǒng)基盤業(yè)務(wù)，公司前瞻布局空懸、傳感器以及ADAS三大新業(yè)務(wù)板塊。①傳感器：布局六大系列40余個品類產(chǎn)品，并購整合龍感科技加速業(yè)務(wù)拓展。2022年公司傳感器銷量達1759萬支，同比+96%，業(yè)務(wù)已經(jīng)初具規(guī)模，后續(xù)有望持續(xù)增長。②ADAS：已經(jīng)獲得多個項目定點，角雷達成功實現(xiàn)出海且空間廣闊，盈利有望隨著下游出貨量的提升得到持續(xù)改善。③智能主動式空氣懸架：國產(chǎn)化加速+配套車型價格下探，公司率先布局先發(fā)優(yōu)勢顯著。自主研發(fā)出空氣彈簧減振器總成、儲氣罐、懸架控制單元（ECU）等系列產(chǎn)品，涵蓋空氣懸架系統(tǒng)感知、決策、執(zhí)行三部分的主要總成零件。④液壓成型結(jié)構(gòu)件：液壓成型工藝降本提效，與德國沙士基達公司強強聯(lián)合，具備為客戶提供成形輕量化方面的整體解決方案和OEM大批量生產(chǎn)過程控制能力。
盈利預(yù)測與投資建議：得益于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長+四項新業(yè)務(wù)加速放量，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為4.40、5.51、7.21億元，按照9月18日收盤市值計算，對應(yīng)PE為28、23、17倍，參考可比公司估值，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車銷量不及預(yù)期、整車廠價格競爭加劇、國產(chǎn)替代不及預(yù)期、項目定點落地不及預(yù)期、市場競爭加劇、原材料價格上漲風(fēng)險。
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