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23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.12億元/-4.60%，歸母凈利1.42億元/+6.04%
　　海天精工發(fā)布三季報(bào)，2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.07億元（yoy+5.95%），歸母凈利4.64億元（yoy+18.94%），扣非凈利4.00億元（yoy+16.27%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.12億元（yoy-4.60%，qoq-10.98%），歸母凈利1.42億元（yoy+6.04%，qoq-23.55%）。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.25、1.56、2.01元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為22.26倍，考慮公司龍頭地位帶來(lái)的高盈利能力以及更加完善的海外布局帶來(lái)的增長(zhǎng)潛力，給予公司23年30倍PE，目標(biāo)價(jià)37.43元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　盈利能力亮眼，23Q3毛利率同比環(huán)比均提升
　　機(jī)床行業(yè)自21H2進(jìn)入下行期，當(dāng)前行業(yè)仍處于磨底期，行業(yè)盈利能力承壓，公司盈利能力逆勢(shì)提升：2023年前三季度公司毛利率29.56%/+3.85pct，凈利率18.49%/+2.02pct，其中23Q3公司毛利率31.05%（yoy+5.10pct，qoq+2.19pct），凈利率17.51%（yoy+1.76pct，qoq-2.88pct）。期間費(fèi)用率方面，23Q3公司期間費(fèi)用率11.05%/+3.54pct，其中銷售費(fèi)用率5.88%/+1.52pct，管理費(fèi)用率1.19%/-0.16pct，研發(fā)費(fèi)用率3.90%/+0.23pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.07%/+1.95pct，公司期間費(fèi)用控制較好，且堅(jiān)持投入研發(fā)，為引領(lǐng)高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代充分蓄力。
　　公司治理提質(zhì)增效，產(chǎn)品研發(fā)貼近市場(chǎng)，海外開(kāi)拓重點(diǎn)布局
　　23年前三季度，公司持續(xù)深入推進(jìn)數(shù)字化以提質(zhì)增效；從市場(chǎng)需求出發(fā)優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)；強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理，匹配公司產(chǎn)能和存貨規(guī)模進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和成本優(yōu)化。產(chǎn)品研發(fā)方面，針對(duì)重點(diǎn)行業(yè)提升產(chǎn)品性能，針對(duì)通用機(jī)型主抓性價(jià)比。為開(kāi)拓海外市場(chǎng)，針對(duì)海外市場(chǎng)優(yōu)化機(jī)型設(shè)計(jì)；重點(diǎn)增加獨(dú)立性功能的建設(shè)，進(jìn)一步加快全球市場(chǎng)營(yíng)銷布局，并完成了泰國(guó)、新加坡子公司的設(shè)立。
　　工業(yè)母機(jī)行業(yè)頭部集中趨勢(shì)漸顯，機(jī)床龍頭充分受益
　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-9月我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.6%。紐威數(shù)控作為我國(guó)機(jī)床領(lǐng)軍企業(yè)，2023年1-9月收入同比增長(zhǎng)6%，顯著好于行業(yè)。我國(guó)機(jī)床行業(yè)發(fā)展初期國(guó)由“十八羅漢”占據(jù)主導(dǎo)地位，民營(yíng)企業(yè)從特定需求出發(fā)，苦心鉆研，逐步接過(guò)了高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)替代的大旗。我們認(rèn)為機(jī)床行業(yè)頭部集中的趨勢(shì)會(huì)加速，海天精工作為國(guó)內(nèi)龍頭，或?qū)⒊浞质芤嫘袠I(yè)集中趨勢(shì)，未來(lái)其收入增速有望持續(xù)高于行業(yè)整體增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局超預(yù)期惡化；高端數(shù)控機(jī)床智能化生產(chǎn)基地建設(shè)不及預(yù)期。