>> 招商證券-百普賽斯(301080)常規(guī)收入環(huán)比提升，看好海外高增持續(xù)性-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
許菲菲,方秋實 |
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公司發(fā)布2023三季報：公司2023年前三季度收入4.13億元，歸母凈利潤1.28億元，扣非歸母凈利潤1.24億元，同比分別增減17.02%、-22.68%、-18.02%。2023年Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.44億元，歸母凈利潤0.37億元，扣非歸母凈利潤0.34億元，同比分別增減16.31%、-35.79%、-19.64%。
非新冠口徑維持較高增長，海外表現(xiàn)亮眼。公司2023前三季度扣除新冠后常規(guī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入3.7億元，同比增長30%，其中境外常規(guī)業(yè)務(wù)同比增長超過40%。單三季度常規(guī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入1.33億元，同比增長24%，同比增速雖有放緩但絕對值相較于Q2環(huán)比增長11%，表現(xiàn)穩(wěn)健。
匯兌損益減少+費(fèi)用投入給利潤率帶來暫時性壓力：2023Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為30.02%/16.12%/23.18%，整體和2023Q2持平，但由于人員投入及海外銷售活動展開、銷售費(fèi)用率相較于去年同期增長487bp，預(yù)計未來將逐步控制。同時由于匯率變化，2023H財務(wù)費(fèi)用中有1442萬元的匯兌損益，Q3匯兌損益減少導(dǎo)致利潤率環(huán)比下滑。
客戶拓展+深化打開成長空間，出海仍具備確定性：
Q3期間與多家國內(nèi)企業(yè)在CGT等領(lǐng)域達(dá)成戰(zhàn)略合作：7月與和元生物達(dá)成戰(zhàn)略合作，加速CGT與神經(jīng)領(lǐng)域生物藥研發(fā)上市進(jìn)程；與優(yōu)賽諾生物達(dá)成戰(zhàn)略合作，加速細(xì)胞治療生物藥研發(fā)上市進(jìn)程；9月與橙帆醫(yī)藥達(dá)成戰(zhàn)略合作，提供全流程解決方案，加速藥物研發(fā)上市進(jìn)程等。
對出海仍有信心：參考Medpace和IQVIA在投融資下行周期中的表現(xiàn)對比，我們認(rèn)為小而美的專精型公司亦有其優(yōu)勢。百普賽斯已有多年海外品牌積累、并在過去的1-2年內(nèi)加大了海外團(tuán)隊及子公司布局，且海外非新冠收入連續(xù)多個季度維持40%左右增長。目前公司海外滲透率仍較低，客戶覆蓋率仍有長足提升空間。
股權(quán)激勵方案調(diào)整，調(diào)動員工積極性。2023年9月公司發(fā)布2023年限制性股權(quán)激勵計劃，相較于2022年股權(quán)激勵覆蓋面擴(kuò)大，新增毛利考核指標(biāo)，并設(shè)立梯度考核制，有利于調(diào)動員工積極性。2023-2026年股權(quán)激勵攤銷分別為528.73/2266.14/1098.10/462.27萬元，預(yù)計對明年利潤帶來暫時性影響。
投資建議與盈利預(yù)測。我們認(rèn)為看好公司作為國內(nèi)重組蛋白試劑龍頭，全球競爭力逐步提升，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.61/1.78/2.31億元，對應(yīng)PE分別為49/44/34倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期、競爭加劇、匯率等風(fēng)險。
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