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事項(xiàng)：
　　近日，公司發(fā)布《百普賽斯2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》：擬授予限制性股票數(shù)量156萬(wàn)股（占比1.30%），其中首次授予131萬(wàn)股（占比1.09%），預(yù)留授予25萬(wàn)股（占比0.21%），首次授予的激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)137人，包括公司（含下屬控股子公司）董事、高級(jí)管理人員及核心業(yè)務(wù)骨干，授予價(jià)格為33.58元/股。
　　評(píng)論：
　　此次股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)分收入和毛利兩個(gè)維度，2023-2025年收入目標(biāo)值分別為6.4、8.35、10.9億元，增速分別為35%、30%、31%，2023-2025年毛利目標(biāo)值分別為5.8、7.6、9.8億元，毛利觸發(fā)值分別為4.8、6.0、7.8億元。收入達(dá)到目標(biāo)或毛利達(dá)到目標(biāo)值時(shí)歸屬比例100%，收入不達(dá)目標(biāo)且毛利不達(dá)觸發(fā)值時(shí)歸屬比例0%，其余情形以實(shí)際毛利與毛利目標(biāo)值的比例作為歸屬比例。
　　此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予股票數(shù)量和員工覆蓋數(shù)量更多，有望充分調(diào)動(dòng)員工積極性。與22年4月發(fā)布的《百普賽斯2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》相比，此次授予數(shù)量更多，增加30%（考慮轉(zhuǎn)增），授予對(duì)象更廣，首次授予從不超過(guò)87人到不超過(guò)137人。而考核指標(biāo)為收入或毛利，其中收入目標(biāo)值設(shè)定考慮歷史延續(xù)性，23/24年收入目標(biāo)與此前目標(biāo)保持一致，新增毛利指標(biāo)，并對(duì)毛利指標(biāo)設(shè)定目標(biāo)值與觸發(fā)值，階梯考核的模式實(shí)現(xiàn)權(quán)益歸屬比例動(dòng)態(tài)調(diào)整，進(jìn)一步提升達(dá)到股權(quán)激勵(lì)觸發(fā)值/目標(biāo)值的確定性，體現(xiàn)較高成長(zhǎng)性同時(shí)保障預(yù)期激勵(lì)效果，有望充分調(diào)動(dòng)公司員工工作熱情和積極性。
　　公司是國(guó)內(nèi)重組蛋白頭部企業(yè)，高速成長(zhǎng)的全球化品牌。公司立足于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，并不斷強(qiáng)化全球布局，各方面競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。公司銷售、研發(fā)團(tuán)隊(duì)持續(xù)擴(kuò)充，自有銷售隊(duì)伍人數(shù)從2022年末131名提升至2023H1末159名，研發(fā)人員數(shù)量從2022年末189名提升至2023H1末227名。此外，公司已在中國(guó)、美國(guó)、瑞士建立物流倉(cāng)儲(chǔ)體系，可以對(duì)客戶需求及時(shí)響應(yīng)，提高發(fā)貨速度。通過(guò)不斷的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)和行業(yè)生態(tài)建設(shè)，目前公司產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)覆蓋超過(guò)70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全球工業(yè)和科研客戶超過(guò)8000家。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為5.6、7.2、9.4億元，同比增長(zhǎng)18.6%、27.7%、30.7%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.9、2.5、3.3億元，同比變化-5.2%、+29.0%、+33.3%。根據(jù)可比公司估值法，鑒于公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁且產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬，現(xiàn)有產(chǎn)品成熟系列化且積極布局CGT，并加速拓展海外市場(chǎng)，給予24年42倍PE，目標(biāo)市值105億元，目標(biāo)價(jià)約87元，同時(shí)參考現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法，通過(guò)絕對(duì)估值得出的結(jié)論交叉驗(yàn)證，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、重組蛋白行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代速度不及預(yù)期；2、公司海外業(yè)務(wù)拓展效果不及預(yù)期；3、公司CGT領(lǐng)域產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期。