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常規(guī)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)33%。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.68億元（同比+17.4%），歸母凈利潤(rùn)0.92億元（同比-15.8%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.90億元（同比-17.4%）。預(yù)計(jì)利潤(rùn)端承壓主要由于上年同期高利潤(rùn)率的新冠相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)收占比較高，以及公司團(tuán)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大后費(fèi)用投入相應(yīng)增加所致。
　　分季度看，2023Q1/Q2單季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.37億元/1.32億元，分別同比+19.8%/+15.0%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億元/0.47億元，分別同比-15.8%/-15.9%。
　　分業(yè)務(wù)板塊看，2023H1重組蛋白業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.28億元（同比+20.7%），營(yíng)收占比達(dá)到84.8%，公司現(xiàn)有產(chǎn)品超3200種，其中重組蛋白2800多種，廣泛應(yīng)用于生物藥/細(xì)胞治療等研發(fā)、生產(chǎn)過(guò)程；抗體、試劑盒及其他試劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2985萬(wàn)元（同比+2.3%），檢測(cè)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收666萬(wàn)元（同比-15.4%）。
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)常規(guī)業(yè)務(wù)收入2.40億元（同比+33.4%），其中海外常規(guī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)40%；新冠業(yè)務(wù)收入2873萬(wàn)元（同比-41.4%），營(yíng)收占比進(jìn)一步降至10.7%，預(yù)計(jì)其基數(shù)效應(yīng)將逐步消除。
　　毛利率略降，費(fèi)用率提升。2023H1公司毛利率91.1%（同比-4.73pct，較2022全年水平-1.4pct）；凈利率34.1%（同比-13.48pct），2022Q4~2023Q2單季度凈利率分別為31.2%/32.9%/35.4%，環(huán)比持續(xù)改善。
　　公司上半年銷售費(fèi)用率27.3%（同比+8.39pct）、管理費(fèi)用率15.0%（同比+2.55pct）、研發(fā)費(fèi)用率22.6%（同比+0.55pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率-13.4%（同比-0.76pct），期間費(fèi)用率合計(jì)51.5%（+10.73pct），預(yù)計(jì)主要由于公司團(tuán)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大后費(fèi)用投入相應(yīng)增加所致。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)
　　百普賽斯是全球領(lǐng)先的重組蛋白試劑提供商，深耕工業(yè)端客戶，產(chǎn)品質(zhì)量高壁壘；加速全球化布局，海外收入高增長(zhǎng)；圍繞細(xì)胞基因治療研發(fā)生產(chǎn)場(chǎng)景，拓展GMP級(jí)別產(chǎn)品種類。我們維持此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司凈利潤(rùn)分別為2.14/2.59/3.15億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為33/27/23x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的風(fēng)險(xiǎn)等。