>> 國信證券-百普賽斯(301080)以高質(zhì)量重組蛋白為核心，圍繞應(yīng)用場景拓展品類-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 2640KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳益凌,馬千里,張佳博 |
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核心觀點(diǎn)
聚焦工業(yè)端的生物試劑平臺企業(yè)。百普賽斯成立于2010年，是為生物醫(yī)藥領(lǐng)域提供關(guān)鍵生物試劑及解決方案的平臺型企業(yè)，提供重組蛋白、抗體、試劑盒等產(chǎn)品及分析檢測服務(wù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于腫瘤、自身免疫疾病、心血管病、傳染病、腦神經(jīng)等疾病的藥物篩選及優(yōu)化、臨床前實(shí)驗(yàn)及臨床試驗(yàn)、藥物生產(chǎn)過程及工藝控制（CMC）、診斷試劑開發(fā)及優(yōu)化等研發(fā)及生產(chǎn)環(huán)節(jié)。公司目前在中國、美國、瑞士等12個城市設(shè)有辦公室、研發(fā)中心及生產(chǎn)基地，累計服務(wù)客戶超8000家。
下游市場蓬勃發(fā)展，驅(qū)動重組蛋白行業(yè)高景氣。重組蛋白廣泛用于生命科學(xué)基礎(chǔ)科研以及生物藥、細(xì)胞治療、診斷試劑研發(fā)和生產(chǎn)過程，受益于下游醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)及科研旺盛需求，重組蛋白試劑行業(yè)快速發(fā)展。以Bio-Techne為代表的海外先發(fā)企業(yè)通過并購不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，目前已形成“生物試劑+儀器+診斷”一體化平臺。國內(nèi)行業(yè)處于發(fā)展早期階段，以新冠疫情為契機(jī)，對外國際化步伐加速、對內(nèi)國產(chǎn)替代提升市場份額；國內(nèi)企業(yè)目前啟動新一輪擴(kuò)張周期，預(yù)計短期成本端略承壓，中長期有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。
以高質(zhì)量重組蛋白為核心，圍繞應(yīng)用場景拓展品類。公司聚焦生物藥及細(xì)胞基因治療等工業(yè)端應(yīng)用定位清晰，核心產(chǎn)品重組蛋白數(shù)量少而精，差異化布局適用于人用藥物開發(fā)的HEK293細(xì)胞表達(dá)系統(tǒng)，重點(diǎn)開發(fā)生物素/熒光蛋白等高單價產(chǎn)品、多次跨膜靶點(diǎn)蛋白等行業(yè)稀缺品種，提供多維度產(chǎn)品應(yīng)用檢測數(shù)據(jù)以彰顯產(chǎn)品高質(zhì)量屬性。圍繞CGT/ADC藥物開發(fā)等新興應(yīng)用場景，橫向拓展以GMP級別細(xì)胞因子為代表的創(chuàng)新品類，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
投資建議：維持“增持”評級
百普賽斯是全球領(lǐng)先的重組蛋白試劑提供商，深耕工業(yè)端客戶，產(chǎn)品質(zhì)量高壁壘；加速全球化布局，海外收入高增長；圍繞細(xì)胞基因治療研發(fā)生產(chǎn)場景，拓展GMP級別產(chǎn)品種類。考慮到全球貨幣政策等因素對生物醫(yī)藥投融資及創(chuàng)新藥客戶需求影響，我們調(diào)整對公司的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2023-2025年?duì)I收分別為5.60/6.79/8.22億元（前值為5.83/7.28/9.16億元），歸母凈利潤分別為2.14/2.59/3.15億元（前值為2.38/2.88/3.52億元），目前股價對應(yīng)PE分別為38/32/26x。結(jié)合絕對估值和相對估值，我們認(rèn)為公司的合理股價區(qū)間為74.90~78.47元，相對目前股價有11%~17%的上漲空間，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：估值的風(fēng)險、盈利預(yù)測的風(fēng)險、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險、匯率風(fēng)險、市場競爭激烈的風(fēng)險等。
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