>> 中信建投-百普賽斯(301080)收入符合預期，海外及非新冠高增長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,袁清慧 |
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核心觀點
百普賽斯發(fā)布22年年報及23年一季報，公司常規(guī)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，在全球化布局的戰(zhàn)略下公司22年全年海外常規(guī)業(yè)務(wù)收入增長接近50%。
事件
4月25日百普賽斯公布2022年年報，公司全年收入4.74億元，同比增長23.23%，歸母凈利潤2.04億元，同比增長16.94%，扣非凈利潤1.83億元，同比增長11.69%。
23年一季度公司實現(xiàn)營收1.37億元，同比增長19.79%，歸母凈利潤4504.95萬元，同比下降15.80%?？鄯莾衾麧?461萬元，同比下滑17.63%。
簡評
22年疫情下全年主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長
百普賽斯22年非新冠收入3.85億元，同比增長29.8%，新冠產(chǎn)品收入8928萬元，同比增長1.10%。歸母凈利潤2.04億元，同比增長16.9%，扣非凈利潤1.83億元，同比增長11.7%。四季度公司收入1.22億元，同比增長11.9%；歸母凈利潤3797萬元，同比下降28.3%；單季度扣非凈利潤3154萬元，同比下降27.2%。23年一季度公司收入1.37億元，同比增長19.9%，其中非新冠收入1.19億元，同比增長32.4%；新冠業(yè)務(wù)收入1751萬元，同比下降27.3%。歸母凈利潤4504.95萬元，同比下降15.80%，利潤端下滑主要由于費用端較高投入所致。
強化全球布局，美洲區(qū)、歐洲區(qū)收入占比提高
全球化布局一直是公司未來發(fā)展的核心，過于兩年公司重點布局海外市場。22年海外非新冠收入2.40億元，占公司全年整體非新冠收入的62.44%。目前現(xiàn)有銷售渠道已覆蓋亞太、北美及歐洲等地區(qū)，同時去年公司在歐洲、日本等地新設(shè)多家海外子公司，以進一步深挖國際市場，開拓國際藥企、生物科技公司、科研院所等終端客戶，拓展公司的銷售渠道。2022年度公司海外非新冠業(yè)務(wù)收入同比增長近50%，22年美洲區(qū)和歐洲區(qū)收入占比進一步提高。
伴隨下游客戶管線推進，公司單個產(chǎn)品逐步放量
公司及時根據(jù)市場和客戶需求，增加品類覆蓋率，同時，進一步加大應用開發(fā)，豐富應用檢測數(shù)據(jù)，拓寬產(chǎn)品應用場景。目前公司產(chǎn)品超過3200種，其中重組蛋白超過2800種，2023年公司將加大新產(chǎn)品開發(fā)力度，覆蓋細胞治療、免疫檢查點、酶產(chǎn)品、細胞因子、傳染病相關(guān)蛋白、抗體、磁珠及試劑盒產(chǎn)品，以滿足不同客戶的研發(fā)和生產(chǎn)需求。
財務(wù)指標分析：經(jīng)營規(guī)模擴大，費用階段性上升
2022年全年毛利率92.31%，比21年全年下滑3.64%，主要受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響，部分新產(chǎn)品還沒有形成規(guī)模效應。22年全年費用率增長較快，其中銷售費用1.12億元，比去年同期增長57.5%；銷售費用率23.6%，比21年增長5.2個百分點，銷售人員131人，同比增長48.8%。管理費用7148萬元，比去年同期增長60.8%，管理費用率15.1%，比21年增長3.5個百分點，銷售及管理費用的增加主要是是業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，職工薪酬、折舊攤銷費用增加以及當期股份支付費用所致。研發(fā)費用1.13億元，比去年增長91.2%，研發(fā)費用率24.0%，比21年增長8.5%個百分點，主要由于研發(fā)人員薪酬增長、研發(fā)材料費以及新產(chǎn)品研發(fā)投入費用增加，22年公司及子公司擁有研發(fā)人員189人，同比增長54.9%；財務(wù)費用-5347萬元，較21年減少2475.6%，主要原因是公司外幣貨幣性項目導致的匯兌收益所致。22年全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入5.60億元，同比增長43.3%，主要由于系經(jīng)營規(guī)模擴大，銷售回款規(guī)模擴大，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出3.58億元，同比增長41.5%，主要由于公司經(jīng)營規(guī)模擴大，職工薪酬增加以及原材料采購費用支出增加。
盈利預測及投資建議
百普賽斯是國內(nèi)重組蛋白試劑行業(yè)龍頭企業(yè)之一，具有較好的成長能力，我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入為5.93億元、7.87億元、11.04億元，歸母凈利潤分別為2.36、3.05、4.21億元，對應增速分別為16%、29%、37%，對應PE 34、26、19倍，維持“買入”評級。
風險分析
進口替代不及預期的風險。由于新冠疫情擾動，國際物流供應鏈受到較大影響。以百普賽斯為代表的國產(chǎn)試劑企業(yè)在收入的增速明顯高于進口廠商和行業(yè)平均增速，表明國產(chǎn)化率逐步提高，國內(nèi)品牌在行業(yè)內(nèi)市場份額占比將逐漸提高。但隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，海外供應鏈的逐步恢復，上游重組蛋白試劑領(lǐng)域國產(chǎn)替代趨勢可能會受到進口試劑供應恢復的沖擊。
生物試劑行業(yè)競爭加劇的風險。在重組蛋白試劑領(lǐng)域，國內(nèi)市場被進口廠商占據(jù)，國產(chǎn)企業(yè)市占率較低。如果國產(chǎn)企業(yè)不能提升研發(fā)能力及產(chǎn)品質(zhì)量，公司將面臨行業(yè)中競爭不利的局面，進而導致業(yè)績下滑。
還需要注意產(chǎn)品的質(zhì)量以及批間穩(wěn)定性風險，受到疫情影響下游客戶項目進展可能受到推遲以及部分上游原材料依賴海外供應風險。
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