>> 方正證券-百普賽斯(301080)海外市場保持高成長，投入加大拉低利潤增速-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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事件：
公司發(fā)布2022年報及2023年一季報：2022年公司營收4.74億元（yoy+23.23%），歸母凈利潤2.04億元（yoy+16.94%），扣非歸母凈利潤1.83億元（yoy+11.69%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.02億元（yoy+ 46.51%）；2023Q1實現(xiàn)營收1.37億元（yoy+19.79%），歸母凈利潤4505萬元（yoy-15.80%），扣非歸母凈利潤4461萬元（yoy-17.63%）。
點評：
1、常規(guī)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，投入加大拉低利潤增速
2022年公司加強重點和熱點產(chǎn)品開發(fā)，加速市場推廣，2022年公司營收4.74億元（yoy+23.23%），其中常規(guī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.85億元（yoy+29.82%），新冠業(yè)務(wù)營收8928萬元（yoy+1.10%）。
2023Q1公司實現(xiàn)營收1.37億元（yoy+19.79%），其中常規(guī)業(yè)務(wù)營收1.19億元（yoy+32.37%），新冠業(yè)務(wù)營收1752萬元（yoy-27.30%）。分產(chǎn)品來看，2022年重組蛋白實現(xiàn)營收3.94億元（yoy+20.99%），檢測服務(wù)營收1485萬元（yoy+31.11%）,抗體/試劑盒及其他試劑營收5778萬元（yoy+ 45.29%）。
2022年，公司持續(xù)加大銷售隊伍建設(shè)及產(chǎn)品研發(fā)投入，2022年銷售人員增加43人達131人（yoy+48.86%），銷售費用率達23.68%（yoy+5.15pp），研發(fā)投入費用1.14億元（yoy+91.17%），研發(fā)費用率達24%（yoy+8.53pp），投入加大導(dǎo)致公司利潤增速略低于收入增速，歸母凈利潤2.04億元（yoy+16.94%）。
2、深耕海外市場，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)高成長，投融資回暖有望帶動國內(nèi)業(yè)務(wù)增長
分區(qū)域來看，公司2022年境內(nèi)營收1.80億元（yoy+12.01%），其中常規(guī)業(yè)務(wù)境內(nèi)實現(xiàn)營收1.45億元（yoy+6.55%），主要是因為國內(nèi)創(chuàng)新藥投融資熱度下降，下游需求有所降低，疊加疫情影響公司市場拓展，國內(nèi)業(yè)務(wù)增速趨緩，我們認為隨著市場逐步恢復(fù)，生物藥投融資逐漸回暖，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)較高增長；2022年公司境外實現(xiàn)營收2.95億元（yoy+31.26%），其中常規(guī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.40億元（yoy+49.46%），主要是因為海外市場逐步復(fù)蘇，公司加大亞太、北美及歐洲等地區(qū)拓展，同時在歐洲、日本等地新設(shè)多家海外子公司，以進一步深挖國際市場，進入國際藥企、生物科技公司供應(yīng)鏈，我們隨著公司產(chǎn)品品類持續(xù)豐富（產(chǎn)品數(shù)量從2021年的2500種提升到3200種），競爭實力不斷增強，客戶合作逐步加深，公司海外業(yè)務(wù)有望保持較快增長。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為5.92億元、7.67億元、9.90億元，同比增速分別為24.76%、29.54%、29.11%，歸母凈利潤為2.24億元、2.97億元、3.88億元，同比分別增長10.05%、32.49%、30.65%，當前市值對應(yīng)PE分別是36、27、21倍，維持“推薦”評級。
風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期；國產(chǎn)替代不及預(yù)期；市場開拓不及預(yù)期。
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