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受益于下游生物藥行業(yè)蓬勃發(fā)展，重組蛋白試劑行業(yè)步入快速發(fā)展通道。近年來(lái)，受益于以抗體藥、細(xì)胞與基因治療（CGT）為代表的生物藥的迅速興起，重組蛋白試劑作為其研發(fā)和生產(chǎn)的關(guān)鍵生物試劑，市場(chǎng)空間快速擴(kuò)容。預(yù)計(jì)24年全球和我國(guó)重組蛋白試劑市場(chǎng)規(guī)模分別可達(dá)15億美元和19億元，5年CAGR分別為13.6%和16.1%。
　　公司為重組蛋白龍頭企業(yè)，持續(xù)推進(jìn)全球化布局，業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。公司成立于2010年，深耕重組蛋白試劑領(lǐng)域，助力全球抗體藥、細(xì)胞免疫治療及診斷試劑的研發(fā)與生產(chǎn)。目前已開(kāi)發(fā)近2700種產(chǎn)品（重組蛋白2400多種），覆蓋超過(guò)500個(gè)靶點(diǎn)，對(duì)藥物研發(fā)的熱門(mén)靶點(diǎn)均有覆蓋。同時(shí)，公司積極推進(jìn)全球化布局，已覆蓋超過(guò)70個(gè)國(guó)家，超過(guò)6600家工業(yè)客戶(hù)和科研客戶(hù)。19-21年?duì)I收分別為1.03、2.46和3.85億元，同比增速分別為48%、138%和56%，海外業(yè)務(wù)收入占比分別為61%、66%和57%。
　　聚焦生物藥開(kāi)發(fā)和應(yīng)用場(chǎng)景，高客戶(hù)粘性打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。公司瞄準(zhǔn)抗體藥和CGT研發(fā)生產(chǎn)領(lǐng)域，搭建6大核心技術(shù)平臺(tái)，不斷推出市場(chǎng)需求度高的稀缺產(chǎn)品，基于較高的產(chǎn)品質(zhì)量、充足且穩(wěn)定的供應(yīng)能力、專(zhuān)業(yè)的服務(wù)質(zhì)量，公司客戶(hù)數(shù)和單客銷(xiāo)售金額逐年增長(zhǎng)，下游客戶(hù)粘性不斷提升，品牌影響力逐漸增強(qiáng)，未來(lái)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司作為重組蛋白龍頭企業(yè)，通過(guò)不斷豐富產(chǎn)品品類(lèi)和下游應(yīng)用場(chǎng)景，精準(zhǔn)服務(wù)工業(yè)客戶(hù)，持續(xù)推進(jìn)全球化布局，業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司22-24年EPS分別為2.62、3.29、4.51元/股，參考可比公司，給予公司2022年50倍合理PE，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值131.02元/股，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；進(jìn)口替代不及預(yù)期。