>> 東吳證券-百普賽斯(301080)2022年報&2023年一季報點評：常規(guī)業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，海外市場空間廣闊-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
627KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,周新明 |
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事件：2023年4月25日晚百普賽斯發(fā)布2022年年度報告與2023年一季度報告，2022年公司營收4.74億元（+23.23%），歸母凈利潤2.04億元（+16.94%），扣非歸母凈利潤1.83億元（+11.94%）；2023Q1營收1.37億元（+19.79%），歸母凈利潤4505萬元（-15.80%），扣非歸母凈利潤4461萬元（-17.63%）。
常規(guī)業(yè)務(wù)保持高增長，業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步豐富：公司表觀收入增速放緩主要系新冠相關(guān)產(chǎn)品增長乏力，2022年公司常規(guī)業(yè)務(wù)營收3.85億元（+29.82%），新冠業(yè)務(wù)營收8928萬元（+1.10%）；2023Q1公司常規(guī)業(yè)務(wù)營收1.19億元（+32.37%），新冠業(yè)務(wù)營收1752萬元（-27.30%），在2022年與2023年初疫情持續(xù)擾動的情況下公司常規(guī)業(yè)務(wù)依然實現(xiàn)了強(qiáng)勁增長。2022年公司歸母凈利潤增速慢于收入以及2023Q1下滑主要系公司為加快業(yè)務(wù)布局持續(xù)投入，研發(fā)/銷售人員大幅增長，2022年銷售/研發(fā)費用分別同比增長57%/91%，2023Q1分別同比增長70%/28%。公司2022年重組蛋白SKU數(shù)量超過2800，總SKU數(shù)量超過3200，我們認(rèn)為隨著公司在重組蛋白、CGT、抗體等領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力，有望厚積薄發(fā)。
分產(chǎn)品來看，公司2022年重組蛋白營收3.94億元（+21%）業(yè)務(wù)占比83%，抗體/試劑盒及其他試劑營收5778萬元（+45%），業(yè)務(wù)占比12%，檢測服務(wù)營收1485萬元（+31%），業(yè)務(wù)占比3%；重組蛋白持續(xù)高增長的同時業(yè)務(wù)品類逐步豐富。
國內(nèi)業(yè)務(wù)受投融資擾動，海外市場空間廣闊：分區(qū)域來看，公司境內(nèi)營收1.80億元（+12%），境外營收2.95億元（+31%）。若單看常規(guī)業(yè)務(wù)，公司境內(nèi)營收1.45億元（我們估計同比增長不足10%），業(yè)務(wù)占比38%，境外營收2.40億元，業(yè)務(wù)占比62%，其中美洲區(qū)營收1.77億元，業(yè)務(wù)占比46%，2022年境外常規(guī)業(yè)務(wù)營收增速近50%。受醫(yī)藥投融資影響公司國內(nèi)常規(guī)業(yè)務(wù)增長相對乏力，考慮到行業(yè)仍處于國產(chǎn)替代關(guān)鍵期，行業(yè)規(guī)模快速增長，我們認(rèn)為若投融資出現(xiàn)回暖公司國內(nèi)業(yè)務(wù)有望重回高增長。此外，境外重組蛋白行業(yè)規(guī)模數(shù)倍于國內(nèi)，而且公司產(chǎn)品已廣泛進(jìn)入海外Pharma供應(yīng)鏈，海外業(yè)務(wù)受投融資影響較小，有望繼續(xù)保持高速增長。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到外部經(jīng)營環(huán)境的變化，我們將公司2023-2024年業(yè)績預(yù)期由6.67/8.67億元調(diào)整為5.78/7.22億元，歸母凈利潤由2.20/3.08億元調(diào)整為2.21/2.84億元，我們預(yù)計公司2025年營收9.25億元，歸母凈利潤分別為3.66億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為37/29/22×，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)及拓展不及預(yù)期，市場競爭加劇，匯兌損益等。
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