>> 招商證券-百普賽斯(301080)海外業(yè)務(wù)維持高增，利潤端有望邊際改善-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許菲菲,方秋實 |
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公司發(fā)布2022年年報與2023年一季報：2022年實現(xiàn)營收4.74億元，同比+23.23%；剔除新冠收入3.85億元，同比+29.82%。歸母凈利潤2.04億元，同比+16.94%；扣非歸母凈利潤1.83億元，同比+11.69%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.37億元，同比+19.79%；剔除新冠收入1.19億元，同比+32.37%；歸母凈利潤4,505萬元，同比-15.80%；扣非歸母凈利潤4,461萬元，同比-17.63%。
非新冠收入維持高增，海外表現(xiàn)亮眼。
在新冠疫情及創(chuàng)新藥一級投融資不景氣的行業(yè)背景下，公司非新冠業(yè)務(wù)收入仍維持較高增長，其中2022年非新冠增長29.8%、2023Q1增長32.4%，符合市場預(yù)期，主要得益于海外業(yè)務(wù)的優(yōu)秀表現(xiàn)。
近年公司加速布局國際市場，現(xiàn)有銷售渠道已覆蓋亞太、北美及歐洲等地區(qū)，同時在歐洲、日本等地新設(shè)多家海外子公司實現(xiàn)本土化直銷服
務(wù)。2022年海外實現(xiàn)收入2.95億元（+31.26%），其中非新冠業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.40億元（+49.46%），美洲區(qū)和歐洲區(qū)非新冠業(yè)務(wù)收入分別增至1.77億元（+55.10%）和4,225萬元（+54.59%）。
公司已在海外積累多年，隨著人員團隊的補齊逐步進入收獲期，且全球市占率尚處較低水平，海外高增速有望持續(xù)。同時隨著投融資水平好
轉(zhuǎn)，國內(nèi)需求有望恢復，推動公司業(yè)績增速提升。
投入期與高基數(shù)因素導致利潤端短期陣痛，下半年有望回暖。新冠疫情與供應(yīng)鏈自主可控趨勢帶來行業(yè)機遇，公司也在窗口期內(nèi)加大了人員（2022年員工增加至597人、同比+50.38%，其中研發(fā)、生產(chǎn)和銷售人員分別增長54.92%、44.64%、48.86%）及費用投入（2022年銷售、管理、研發(fā)費用率分別較上年同期+5.15%、3.52%、8.53%），高可比基數(shù)+高費用投入+收入增速放緩導致利潤端短期承壓。從單季度來看，22Q3、22Q4及23Q1扣非歸母凈利率分別為34.35%、25.88%和32.60%，23Q1已呈現(xiàn)恢復態(tài)勢，預(yù)計下半年基數(shù)可比后將回暖。
產(chǎn)品拓展+業(yè)務(wù)拓展+客戶拓展打開成長空間。①產(chǎn)品拓展：公司針對抗體、ADC、CGT等應(yīng)用針對性拓展產(chǎn)品，產(chǎn)品總數(shù)2022年達3200種。其中重組蛋白種類從2021年的2,219種提升至2,800種；100萬銷售額以上單品數(shù)量達67種，同比+31.37%。②業(yè)務(wù)拓展：隨著檢測服務(wù)、抗體、試劑盒等新業(yè)務(wù)放量，非重組蛋白業(yè)務(wù)占比達17%（較2019的6%大幅提升）。
?、劭蛻敉卣梗喝蚬I(yè)和科研客戶超7,000家，2021年年報為5,600家。
投資建議與盈利預(yù)測。我們認為看好公司作為國內(nèi)重組蛋白試劑龍頭，短期業(yè)績邊際改善，中長期全球市占率持續(xù)提升，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.05/2.65/3.52億元，對應(yīng)PE分別為40/31/23倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：國內(nèi)需求恢復不及預(yù)期、競爭加劇、匯率等風險。
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