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Q1常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.74億元，同比+23.23%，歸母凈利潤(rùn)為2.04億元，同比+16.94%，2022年內(nèi)外部環(huán)節(jié)復(fù)雜多變，公司積極應(yīng)對(duì)持續(xù)推進(jìn)核心業(yè)務(wù)發(fā)展，其中非新冠產(chǎn)品銷(xiāo)售收入3.85億元，同比+29.82%，繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2023 Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.37億元，同比+19.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比-15.80%，其中非新冠產(chǎn)品收入1.19億元，同比+32.37%，新冠相關(guān)產(chǎn)品1752萬(wàn)元，同比-27.30%。公司堅(jiān)持以滿足客戶(hù)需求為目標(biāo)，通過(guò)加強(qiáng)重點(diǎn)熱點(diǎn)產(chǎn)品研發(fā)，持續(xù)推出貼合市場(chǎng)需求的高質(zhì)量產(chǎn)品，滿足持續(xù)增長(zhǎng)的重組蛋白等生物試劑的市場(chǎng)需求，帶動(dòng)常規(guī)業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)。2022年及2023Q1利潤(rùn)端增速不及收入端，主要由于公司持續(xù)加大銷(xiāo)售和研發(fā)等費(fèi)用端投入，其中2022年銷(xiāo)售費(fèi)用同比+57.49%，研發(fā)費(fèi)用同比+91.17%。
　　國(guó)產(chǎn)重組蛋白龍頭，立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，強(qiáng)化全球布局。隨著全球生命科學(xué)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，全球重組蛋白等生物試劑需求旺盛，公司作為國(guó)產(chǎn)重組蛋白龍頭，創(chuàng)造性地將蛋白質(zhì)工程相關(guān)領(lǐng)域的前沿技術(shù)應(yīng)用于重組蛋白等生物試劑的研發(fā)及生產(chǎn)，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方式在全球范圍內(nèi)與生物醫(yī)藥客戶(hù)進(jìn)行廣泛而深入的接觸交流，滿足其研發(fā)、生產(chǎn)各階段的各種關(guān)鍵需求。從區(qū)域來(lái)看，公司現(xiàn)有銷(xiāo)售渠道覆蓋亞太、歐洲、北美等多地，立足國(guó)內(nèi)并進(jìn)一步深挖國(guó)際市場(chǎng)，積極開(kāi)拓國(guó)際藥企、生物科技公司、科研院所等終端客戶(hù)，不斷提升公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，2022年度公司境外非新冠業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)近50%，帶動(dòng)常規(guī)業(yè)務(wù)不斷增長(zhǎng)。
　　持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，新業(yè)務(wù)有望提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，2022年公司投入研發(fā)費(fèi)用1.14億元，同比大幅增長(zhǎng)91%，擁有研發(fā)人員189人，同比增長(zhǎng)55%。產(chǎn)品體系方面，2022年公司有3200多種重組蛋白、抗體等生物試劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售及應(yīng)用；產(chǎn)品創(chuàng)新方面，公司持續(xù)精益求精、深度理解下游客戶(hù)藥物研發(fā)生產(chǎn)需求，先后研發(fā)出多次跨膜全長(zhǎng)CD20靶點(diǎn)蛋白、超高活性細(xì)胞治療CD19靶點(diǎn)蛋白、BCMA靶點(diǎn)蛋白、腫瘤壞死因子（TNF）超家族高生物活性三聚體蛋白等多個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品。此外，為充分利用公司自身產(chǎn)品體系與核心客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)，公司深化在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，為生物制藥和醫(yī)學(xué)診斷領(lǐng)域企業(yè)提供分析檢測(cè)和產(chǎn)品定制化服務(wù)，有望形成新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　根據(jù)2022年報(bào)調(diào)低收入假設(shè)、調(diào)高費(fèi)用率假設(shè)，預(yù)測(cè)公司2023-2025年每股收益分別為3.13/4.79/5.90（原23-24為3.84/5.88）元，根據(jù)可比公司估值、給予公司2023年40倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為125.20元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　生物藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、價(jià)格下滑的風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用率大幅提升對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響、新冠業(yè)務(wù)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。