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事件：
　　2023年8月28日，公司發(fā)布2023年中期報告。2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.68億元，同比增長17.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元，同比下降15.84%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.90億元，同比下降17.39%。
　　單季度來看，2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.32億元，同比增長15.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元，同比下降15.88%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.46億元，同比下降17.15%。常規(guī)業(yè)務保持高增長，海外市場表現(xiàn)亮眼。按照產品類型拆分，2023H1公司的重組蛋白實現(xiàn)銷售收入2.28億元，同比增長20.66%；抗體、試劑盒及其他試劑實現(xiàn)銷售收入0.29億元，同比增長2.32%；檢測服務實現(xiàn)銷售收入666萬元，同比下降15.43%。按照新冠業(yè)務相關性拆分，2023H1公司常規(guī)業(yè)務（扣除特定急性呼吸道傳染病相關產品）實現(xiàn)銷售收入2.40億元，同比增長33.43%，其中海外常規(guī)業(yè)務收入同比增長超過40%。公司海外市場表現(xiàn)亮眼，我們認為主要有以下幾點原因：（1）公司具備嚴格的質量控制體系，產品性能優(yōu)異，已經得到海外客戶的認可；（2）海外市場需求以大型制藥企業(yè)為主，研發(fā)投入穩(wěn)定，受到投融資景氣度的影響較??；（3）公司在海外市場的市場份額較低，公司已經在美國和歐洲建設銷售服務團隊，面對空白市場存在較大提升空間。
　　高毛利保持穩(wěn)定，利潤同比表現(xiàn)有望開始企穩(wěn)。2023H1公司整體毛利率為91.10%，同比下滑2.67pct，主要與產品結構調整有關，2022Q2以來公司單季度毛利率基本穩(wěn)定在90-92%左右。從細分業(yè)務來看，2023H1重組蛋白業(yè)務的毛利率為95.41%，同比下滑0.13pct；抗體、試劑盒及其他試劑毛利率94.43%，同比提升0.84pct。公司保持高強度的期間費用投入力度，導致利潤端同比出現(xiàn)下滑，2023H1銷售費用達到0.73億元，同比增長69.56%；研發(fā)費用達到0.61億元，同比增長20.36%。隨著新冠業(yè)務的進一步出清，2022Q3以來公司單季度凈利率穩(wěn)定在30%以上，其中2023Q2凈利率達到33.33%，環(huán)比2023Q1提升1.97pct。邁入后疫情時代，我們認為，公司已經逐漸從費用投入和短期利潤之間找到平衡點，下半年利潤同比表現(xiàn)有望開始企穩(wěn)。
　　產品應用廣泛，服務全球客戶
　　截至2023年6月，公司擁有超過3,300種產品，廣泛應用于抗體藥物、細胞與基因治療（CGT）、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）等生物醫(yī)藥新興領域。在抗體藥物領域，公司的重組蛋白可以適用于臨床前階段、臨
　　床試驗申請、臨床研發(fā)階段、產品上市申請、產品上市及上市后監(jiān)測等；在CGT領域，公司成功研發(fā)CD19、BCMA、GPC3等重組蛋白和抗獨特型抗體產品，可被廣泛用于CAR-T產品開發(fā)的過程和測試；在ADC領域，公司可以提供多種高質量靶點蛋白，滿足ADC從抗體制備、篩選、偶聯(lián)到后期的生產質控全流程。截至2023年6月，公司業(yè)務范圍覆蓋超過70多個國家和地區(qū)，全球工業(yè)和科研客戶超過8,000家，中國、美國、歐洲均設置銷售團隊和物流倉儲體系。
　　投資建議：
　　我們預計公司2023年-2025年的營業(yè)收入分別為5.69億元、7.37億元、9.55億元，歸母凈利潤分別為2.04億元、2.68億元、3.54億元。考慮到公司今年的業(yè)績受新冠業(yè)務衰減的擾動影響比較大，我們認為2024年的業(yè)績更具備參考意義，給予2024年35倍的PE估值，對應12個月目標價78.40元，給予買入-A的投資評級。
　　風險提示：海外市場增長不及預期；生物醫(yī)藥行業(yè)投融資持續(xù)低迷的風險；行業(yè)競爭加劇的風險。