>> 招商證券-百普賽斯(301080)非新冠口徑維持較高增長，海外表現(xiàn)依舊亮眼-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許菲菲，方秋實 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年半年報：2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.68億元，歸母凈利潤0.92億元，扣非歸母凈利潤0.90億元，同比分別增長17.40%、-15.84%、-13.39%。其中第二季度實現(xiàn)收入1.31億元，歸母凈利潤0.47億元，扣非歸母凈利潤0.46億元，同比分別增長15.02%、-15.88%、-17.15%。
國內(nèi)需求不確定的環(huán)境下，公司非新冠收入維持穩(wěn)定較高增長，海外維持高增。下游藥物研發(fā)投入趨于保守對國內(nèi)重組蛋白需求帶來負面影
響，但公司非新冠業(yè)務收入仍維持穩(wěn)定較高增長?？鄢囟毙院粑纻魅静∠嚓P產(chǎn)品后，常規(guī)業(yè)務占營業(yè)收入89%，較1H 2022+33%，其中境外常規(guī)業(yè)務增速超40%。
投入期與高基數(shù)因素導致利潤端短期陣痛，隨著扣非凈利率的環(huán)比恢復下半年有望回暖。新冠疫情與供應鏈自主可控趨勢帶來行業(yè)機遇，公司也在窗口期內(nèi)加大了人員及費用投入，2023年銷售、管理、研發(fā)費用率分別為27.28%、37.56%、22.58%，較上年同期分別提高839bp、310bp、55bp。高可比基數(shù)+高費用投入+收入增速放緩導致利潤端短期承壓。從單季度來看，2022Q1~2023Q2單季度扣非歸母凈利率分別為47.40%、48.10%、34.35%、25.88%、32.60%、34.65%，雖然1H 2022凈利率基數(shù)較高導致1H 2023利潤端暫時承壓，但隨著利潤率的環(huán)比恢復、預計下半年基數(shù)可比后增速將逐步回暖。
產(chǎn)品拓展+業(yè)務拓展+客戶拓展打開成長空間。①產(chǎn)品拓展：公司針對抗體、ADC、CGT等應用針對性拓展產(chǎn)品，產(chǎn)品總數(shù)2023H達3300種、較2022年底有進一步提升。②業(yè)務拓展：隨著檢測服務、抗體、試劑盒等新業(yè)務放量，1H 2023非重組蛋白業(yè)務占比達15%（較2019的6%大幅提升）。③客戶拓展：全球工業(yè)和科研客戶超8,000家，2022年年報為7,600家。
投資建議與盈利預測。我們認為看好公司作為國內(nèi)重組蛋白試劑龍頭，短期業(yè)績邊際改善，中長期全球市占率持續(xù)提升，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.05/2.65/3.52億元，對應PE分別為35/27/20倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：國內(nèi)需求恢復不及預期、競爭加劇、匯率等風險
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