>> 招商證券-飛科電器(603868)盈利能力提升，營收短期承壓-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪,閆哲坤 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入39.9億元，同比+7.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.3億元，同比+11.5%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7.1億元，同比+2.1%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入13.2億元，同比-8.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比-23.6%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.1億元，同比-23.2%。
營收暫有下降，高新技術(shù)認定穩(wěn)步推進。飛科品牌今年以來加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，主動淘汰低價位段產(chǎn)品，我們預(yù)計三季度剃須刀營收有所下滑，飛科主品牌出貨均價受益結(jié)構(gòu)調(diào)整有所提升。從京東、淘寶數(shù)據(jù)監(jiān)測看，公司線上159元以下產(chǎn)品僅保留FS889和129元雙頭便攜式兩款。預(yù)計飛科主品牌主動留出的低價格檔未來將逐步由子品牌博銳承接，疊加便攜式剃須刀放量+高速電吹風(fēng)打開新增長點，我們對公司中長期增長保持信心。
銷售費用加大投入，盈利能力持續(xù)提升。2023前三季度公司實現(xiàn)毛利率57.71%，同比+4.11 PCT，其中Q3實現(xiàn)毛利率57.33%，同比+4.48 PCT。2023前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.3億元，扣非凈利潤7.1億元，其中非經(jīng)常性損益主要系計入當期損益的政府補助。1）費用端：2023前三季度公司期間費用率33.17%，同比+5.42 PCT，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為28.52%/2.83%/1.94%/-0.12%，同比+5.63/-0.28/+0.06/+0.02 PCT；Q3單季度公司期間費用率35.70%，同比+8.96 PCT，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為30.83%/2.99%/1.97%/-0.09%，同比+8.56/+0.19/+0.19/+0.02PCT，公司營銷持續(xù)推動銷售費用提升；2）現(xiàn)金流端：2023前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額12.3億元，同比+87.8%，Q3單季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流3.4億元，同比+34.0%，主要系銷售回款增加+采購支出減少。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年業(yè)績?yōu)?0/12/14億，分別同比增長21%/18%/18%，對應(yīng)估值24倍/20倍/17倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲，市場競爭加劇，營銷效果不及預(yù)期，高新技術(shù)企業(yè)認定不及預(yù)期等。
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