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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入4.3億元（+52.7%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億元（+426.5%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母0.3億元（+752.7%）。其中23Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入1.4億元（+23%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)710.8萬(wàn)元（+102.2%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母394.3萬(wàn)元（+40.4%）。公司前三季度收入及利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，符合公司三季報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)預(yù)期。單三季度受醫(yī)療反腐影響，收入及利潤(rùn)略有所放緩。展望未來(lái)，22Q4為高基數(shù)，業(yè)績(jī)端有所壓力，但疊加股權(quán)激勵(lì)，預(yù)計(jì)四季度仍有望高舉高打。此外，公司23年10月推出上市后第二次股權(quán)激勵(lì)。激勵(lì)對(duì)象包括核心銷(xiāo)售和研發(fā)人員等，業(yè)績(jī)目標(biāo)（公司層面歸屬比例100%）為2024-26年收入不低于9.9/14/20億元或凈利潤(rùn)不低于1.2/1.8/2.7億元，充分彰顯公司發(fā)展信心。
　　 23年前三季度收入高增，疫后毛利率大幅反彈。分季度收入看，23Q1/Q2/Q3單季度收入分別為1.3/1.6/1.4億元（+53.8%/90.8%/+23%)，疫后實(shí)現(xiàn)收入大幅提速。從盈利能力看，23年前三季度毛利率提升至75.6%（+6.1pp），實(shí)現(xiàn)大幅躍升。銷(xiāo)售費(fèi)用率35.8%（+8.2pp），管理費(fèi)用率13.6%（-8.7pp），研發(fā)費(fèi)用率24.8%（+3.6pp），銷(xiāo)售及研發(fā)費(fèi)用增加明顯，主要系銷(xiāo)售及研發(fā)核心團(tuán)隊(duì)人員擴(kuò)張。
　　 AQ-300持續(xù)迭代，各類(lèi)鏡體種類(lèi)配套不斷豐富。23年前三季度澳華內(nèi)鏡根據(jù)臨床端的反饋對(duì)AQ-300系列進(jìn)行了持續(xù)的迭代，在操控性能、操作手感、穩(wěn)定性等多個(gè)方面做了進(jìn)一步完善，產(chǎn)品性能得到了持續(xù)的優(yōu)化。23年5月，公司推出了全新十二指腸內(nèi)鏡，該產(chǎn)品具有清晰的視野與更大的抬鉗角度，可以更清晰地觀察和辨認(rèn)十二指腸情況。整體來(lái)看，公司研發(fā)不斷投入，AQ-300產(chǎn)品力得到進(jìn)一步提升。
　　國(guó)產(chǎn)軟鏡設(shè)備龍頭有望受益于進(jìn)口替代，AQ-300放量在即。軟鏡在臨床診療場(chǎng)景中廣泛使用，國(guó)內(nèi)胃鏡、腸鏡診療開(kāi)展率和內(nèi)鏡醫(yī)師數(shù)量均有提升空間，目前軟鏡行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率僅不到10%，日本企業(yè)奧林巴斯、富士、賓得占據(jù)90%以上的份額。隨著旗艦產(chǎn)品AQ-300的上市推廣，公司后續(xù)有望持續(xù)受益于國(guó)產(chǎn)替代。公司目前已大力布局國(guó)內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商團(tuán)隊(duì)進(jìn)行后續(xù)對(duì)AQ 300的全面推廣，預(yù)計(jì)2023年四季度AQ 300將持續(xù)放量。
　　盈利預(yù)測(cè)和估值：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.9、1.2、1.8億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.66、0.87、1.37元，對(duì)應(yīng)PE為98、75、47倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、AQ 300銷(xiāo)售或不及預(yù)期、疫情反復(fù)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。