>> 銀河證券-澳華內(nèi)鏡(688212)三季報點評：高端機型持續(xù)發(fā)力，多款新品上市推動公司長期發(fā)展-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
554KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
程培 |
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核心觀點：
事件：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收4.29億元，同比增長52.65%；實現(xiàn)歸母凈利0.45億元，同比增加426.53%；實現(xiàn)扣非歸母凈利0.37億元，同比增加752.7%。其中，第三季度公司實現(xiàn)營收1.40億元，同比增加23%；實現(xiàn)歸母凈利711.8萬元，同比增加102%；實現(xiàn)扣非歸母凈利394.3萬元，同比增加40%。
公司高端產(chǎn)品放量以及品牌力建設(shè)的加強帶動業(yè)績增長。公司第三季度營收和利潤表現(xiàn)亮眼，主要系依托高端產(chǎn)品AQ-300于去年11月上市開始逐漸放量所致。公司不斷加強市場營銷體系以及品牌影響力建設(shè)，不斷完善渠道建設(shè)，持續(xù)穩(wěn)定的為客戶提供滿意的內(nèi)鏡解決方案，實現(xiàn)了收入、回款和凈利潤的上升。AQ-300是公司的4K超高清內(nèi)鏡系統(tǒng)，在圖像、染色、操控性、智能化等方面都有顯著升級；但受醫(yī)療反腐政策影響，Q3業(yè)績環(huán)比Q2有所下降，未來隨著學(xué)術(shù)活動、學(xué)術(shù)會議等恢復(fù)后公司業(yè)績將增長。
新品不斷推陳出新，多款產(chǎn)品性能為行業(yè)翹楚。2023年8月，公司在2023年度新品發(fā)布會上發(fā)布17款全新內(nèi)鏡產(chǎn)品，涵蓋支氣管鏡、鼻咽喉鏡以及經(jīng)皮膽道鏡等。此次新品發(fā)布多款業(yè)界性能頂尖的產(chǎn)品，包含1.8mm首款超細復(fù)式軟鏡、2.8mm首款超細經(jīng)皮膽道內(nèi)鏡以及61%超大鉗徑比內(nèi)鏡等；此外，公司還發(fā)布了全新AQ-200 Elite內(nèi)鏡系統(tǒng)，相比上一代產(chǎn)品在平臺兼容性上做了革新升級，可廣泛適用于多種科室內(nèi)鏡鏡體，并且擁有4種染色模式。
股權(quán)激勵發(fā)布，進一步調(diào)動員工積極性。公司于10月發(fā)布了新一輪股權(quán)激勵計劃。滿足營收或凈利潤其中之一目標（歸屬比例100%）：2024-2026年收入目標達到9.9/14.0/20.0億元；凈利潤1.2/1.8/2.7億。
毛利率增幅較大，費用端有所增加。前三季度，公司毛利率為75.64%（+6.1pct），主要系A(chǔ)Q-300毛利較高所致。銷售費用率35.81%（+8.2 pct），管理費用率為13.6%（-8.7pct），研發(fā)費用率24.75%（+3.6pct），主要系公司加強對新技術(shù)和新產(chǎn)品的打磨與升級，研發(fā)人員和材料增加所致。
投資建議：公司作為國產(chǎn)軟鏡龍頭，產(chǎn)品線及技術(shù)優(yōu)勢顯著，研發(fā)實力強勁。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.81/1.26/1.77億元，同比271.76%/56.61%/39.74%，EPS分別為0.60/0.94/1.32元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為101/64/46倍，給予“謹慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場拓展和市場競爭的風(fēng)險、部分進口原材料采購受限的風(fēng)險、銷售模式的風(fēng)險、產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險等。
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