>> 華泰證券-澳華內(nèi)鏡(688212)業(yè)績快速增長，看好長期發(fā)展-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 994KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,高鵬,楊昌源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1-3Q23公司業(yè)績保持快速增長，維持“買入”評級
公司1-3Q23實現(xiàn)收入4.29億元（yoy+52.6%），歸母凈利4519萬元（yoy+426.5%），扣非歸母凈利3727萬元（yoy+752.7%）；其中3Q23實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利yoy+23.0%/+102.2%/+40.4%，我們推測主因行業(yè)外部因素短期影響醫(yī)療設(shè)備院內(nèi)招投標(biāo)節(jié)奏及產(chǎn)品采購意愿。考慮公司AQ-300等高端產(chǎn)品銷售持續(xù)放量帶動整體毛利率水平提升，我們調(diào)整23-25年EPS至0.66/1.01/1.61元（前值0.62/0.95/1.52元）。公司為國產(chǎn)軟鏡行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，產(chǎn)品性能領(lǐng)先且品牌影響力持續(xù)提升，我們使用DCF估值法（假設(shè)WACC為9.2%，永續(xù)增長率為2.8%），調(diào)整目標(biāo)價至78.43元（前值77.98元），維持“買入”評級。
高端產(chǎn)品放量助推整體毛利率持續(xù)提升，產(chǎn)品推廣及研發(fā)投入不斷增強
公司1-3Q23毛利率為75.6%（yoy+6.1pct），我們推測主因毛利率相對較高的AQ-300等高端產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升。1-3Q23銷售/管理/研發(fā)費用率分別為35.8%/13.6%/24.8%，分別yoy+8.2/-8.7/+3.6pct，公司進一步強化產(chǎn)品推廣及研發(fā)投入力度，不斷提升品牌影響力及產(chǎn)品競爭力。
看好公司設(shè)備及耗材類產(chǎn)品23年保持向好發(fā)展趨勢
1）內(nèi)窺鏡設(shè)備：我們推測1-3Q23板塊收入或領(lǐng)銜整體收入增長。公司內(nèi)窺鏡設(shè)備品類豐富且市場定位明確，用戶認可度不斷提升，考慮國內(nèi)醫(yī)療新基建等利好政策持續(xù)驅(qū)動，疊加公司AQ-300等高端新品持續(xù)推廣，我們看好23年板塊收入保持快速增長；2）內(nèi)窺鏡診療耗材：公司內(nèi)窺鏡診療耗材產(chǎn)品布局不斷拓展，我們看好23年板塊發(fā)展在院內(nèi)常規(guī)診療持續(xù)復(fù)蘇背景下持續(xù)向好。
在研項目有序推進，持續(xù)豐富產(chǎn)品布局
公司在研產(chǎn)品項目穩(wěn)步推進并取得積極進展，包括：1）AQ-300系統(tǒng)及其配套鏡體：系統(tǒng)已于4Q22國內(nèi)獲批，公司于1H23結(jié)合臨床反饋進一步優(yōu)化產(chǎn)品細節(jié)并推出全新十二指腸內(nèi)鏡，在進一步豐富現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣的同時為臨床醫(yī)師提供更優(yōu)解決方案；2）3D消化內(nèi)鏡：已于1H23完成設(shè)計開發(fā)及3D成像測試，其上市后將填補3D軟鏡市場空白，為臨床診療提供全新解決方案；3）內(nèi)窺鏡機器人：主要設(shè)備已于1H23進入型式檢測階段，產(chǎn)品上市后將進一步提升公司行業(yè)影響力及高端市場話語權(quán)。
風(fēng)險提示：核心產(chǎn)品銷售不達預(yù)期，市場競爭加劇，核心技術(shù)人員流失。
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