>> 華安證券-澳華內(nèi)鏡(688212)中報業(yè)績符合業(yè)績，AQ-300打開高端市場-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
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事件：
公司發(fā)布2023年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入2.9億元（yoy+72.7%），實現(xiàn)歸母凈利潤3,808萬元（yoy+651.5%），實現(xiàn)扣非歸母3332萬元（yoy+2,033.8%）。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-2979萬元。業(yè)績符合預(yù)期。
其中，2023年第二季度，實現(xiàn)營業(yè)收入1.64億元（yoy+90.80%），實現(xiàn)歸母凈利潤2,153萬元（yoy+1,196.71%），實現(xiàn)扣非歸母1,740萬元（yoy+9,023.91%）。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額101.50萬元，單Q2的經(jīng)營凈現(xiàn)金流環(huán)比有所改善。
事件點評
營業(yè)收入連續(xù)四個季度保持高速增長，毛利率水平逐季走高
2022下半年以來，公司收入端呈現(xiàn)逐季增速提升的態(tài)勢，2022Q1/Q2/Q3/Q4公司單季度收入分別為0.82/0.86/1.13/1.64億元（yoy+13.8%/+14.1%/+38%/39%)。2023年以來，2023Q1/Q2收入端實現(xiàn)1.25/1.64億元，同比增速達到53.77%/90.80%。公司2022年底推出的AQ300，產(chǎn)品性能進一步提升，在國產(chǎn)替代的大背景下，對經(jīng)銷商、醫(yī)院、醫(yī)生的吸引力都在加強，我們預(yù)計在接下來的幾個季度AQ-300仍是公司收入增長的主要驅(qū)動因素。
從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，2023Q1公司銷售毛利率達到76.17%，銷售凈利率約13.13%，2023Q2公司銷售毛利率達到76.36%，銷售凈利率約13.00%，2023Q2銷售毛利率較2023Q1進一步提升，我們預(yù)計隨著公司銷售團隊成型，前期的銷售推廣效果突顯，公司的銷售凈利率也將會有所提升。
公司仍將大力進行研發(fā)投入，積累深厚，管線豐富，新產(chǎn)品不斷推出
2023年上半年，公司研發(fā)費用約6,960.15萬元，同比增長約88.54%，研發(fā)費用占收入比約24.08%。公司從2019年到2022年，研發(fā)費用收入占比從10.23%提升至21.68%。
新產(chǎn)品推出上，2023年5月，公司推出了全新十二指腸內(nèi)鏡，該產(chǎn)品具有清晰的視野與更大的抬鉗角度，可以更清晰地觀察和辨認十二指腸情況。2023年8月，公司發(fā)布了17款全新超細內(nèi)鏡產(chǎn)品，其中包括1.8mm全球最細復(fù)式軟鏡、2.8mm全球最細經(jīng)皮膽道鏡、61%超大鉗徑比的內(nèi)鏡等“高含金量”的新品。
在研管線方面，設(shè)備方面，其中3D消化內(nèi)鏡、內(nèi)窺鏡機器人系統(tǒng)、動物鏡內(nèi)鏡系統(tǒng)等產(chǎn)品也在研發(fā)過程中，AQ-300系列、AQ-200系統(tǒng)升級及配套也在同步開展；內(nèi)窺鏡耗材方面，公司也在設(shè)計開發(fā)新一代非血管支架置入器。公司先后承擔(dān)或參與了3項國家科技部重點研發(fā)計劃及6項省市級科研項目，形成了圖像處理、內(nèi)窺鏡鏡體設(shè)計與集成安全隔離等3大類核心技術(shù)，在內(nèi)窺鏡成像領(lǐng)域具有較深的技術(shù)積累。
投資建議
結(jié)合公司最新公告，我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計公司2023-2025年收入端有望分別實現(xiàn)6.94億元、10.26億元、14.76億元，同比增長分別為55.9%、47.7%和43.9%，2023-2025年歸母凈利潤有望實現(xiàn)0.96億元、1.45億元、2.26億元，同比增長分別為341.4%、50.8%和56.4%。2023-2025年對應(yīng)的EPS分別約0.72元、1.08元和1.69元，對應(yīng)的PE估值分別為77倍、51倍和33倍，考慮到公司是國產(chǎn)軟鏡設(shè)備的龍頭公司，品牌價值凸顯，AQ-300上市帶動公司盈利能力大幅改善，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險
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