>> 中信建投-澳華內(nèi)鏡(688212)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，新產(chǎn)品AQ-300持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,朱琪璋 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，預(yù)計(jì)新產(chǎn)品AQ-300收入貢獻(xiàn)較大。短期來(lái)看，公司旗艦產(chǎn)品AQ-300性能顯著提升、鏡體種類持續(xù)豐富，有望在三級(jí)醫(yī)院實(shí)現(xiàn)快速放量。中期來(lái)看，公司持續(xù)布局3D消化內(nèi)鏡、內(nèi)窺鏡機(jī)器人系統(tǒng)、一次性內(nèi)鏡等新產(chǎn)品，有望貢獻(xiàn)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，一方面，消化道癌篩查需求旺盛，目前國(guó)內(nèi)滲透率仍然較低，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額提升空間大；另一方面，公司積極開拓海外市場(chǎng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。
事件
2023年8月14日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)
公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.89億元（+73%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.38億元（+651%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.33億元（+2034%），基本每股收益為0.29元/股。
簡(jiǎn)評(píng)
上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，新品AQ-300收入貢獻(xiàn)較大
公司2023年上半年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2.89億元、0.38億元和0.33億元，分別同比增長(zhǎng)73%、651%、2034%。收入增長(zhǎng)超預(yù)期，預(yù)計(jì)主要由于公司不斷加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷體系以及渠道建設(shè)，驅(qū)動(dòng)新產(chǎn)品AQ-300快速放量；利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)較高增速，預(yù)計(jì)主要系上年同期基數(shù)較低所致。分產(chǎn)品來(lái)看，上半年內(nèi)窺鏡設(shè)備收入為2.77億元，同比增長(zhǎng)73%，預(yù)計(jì)AQ-300收入貢獻(xiàn)較大；內(nèi)窺鏡診療耗材收入為757萬(wàn)元，同比下降40%；內(nèi)窺鏡維修服務(wù)收入為431萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)280%。分地區(qū)來(lái)看，上半年境外收入為5540萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，占營(yíng)收比重為19%；境內(nèi)收入為2.34億元，同比增長(zhǎng)85%，占營(yíng)收比重為81%。
2023年第二季度收入為1.64億元（+91%）,歸母凈利潤(rùn)為0.22億元（+1197%）。Q2收入實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要系去年同期上海疫情影響導(dǎo)致的低基數(shù)以及新產(chǎn)品AQ-300放量所致。
展望下半年，醫(yī)療反腐力度或有所加大，行業(yè)招標(biāo)采購(gòu)進(jìn)度可能有所延遲，但公司業(yè)績(jī)?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，主要由于新產(chǎn)品AQ-300產(chǎn)品性能優(yōu)異，上市以來(lái)結(jié)合臨床的反饋不斷進(jìn)行打磨和優(yōu)化，同時(shí)公司年初以來(lái)不斷加強(qiáng)渠道建設(shè)和學(xué)術(shù)推廣，有望驅(qū)動(dòng)AQ-300在三級(jí)醫(yī)院持續(xù)放量。
研發(fā)投入和營(yíng)銷渠道建設(shè)持續(xù)加大，毛利率顯著提升
2023H1，公司毛利率為76.28%，同比提升5.2個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要由于高毛利的高端產(chǎn)品（AQ-200和AQ-300）收入占比提升；銷售費(fèi)用率為34.17%，同比提升5.4個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要系公司持續(xù)布局國(guó)內(nèi)營(yíng)銷、完善渠道建設(shè)以及職工薪酬增加所致；管理費(fèi)用率為13.91%，同比下降10.3個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用基本持平，費(fèi)用率下降預(yù)計(jì)主要系收入規(guī)模顯著增長(zhǎng)所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.72%，同比增加3.7個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要系大額存單利息收入轉(zhuǎn)入投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益核算所致；研發(fā)費(fèi)用率為24.08%，同比提升2.0個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要系職工薪酬和投入研發(fā)材料、設(shè)備增加所致。上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-0.30億元，較上年同期的0.36億元有較大變化，預(yù)計(jì)主要系公司業(yè)務(wù)體量增加、收款增加所致。上半年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為499.45天，同比增加62.34天，預(yù)計(jì)主要系公司原材料備貨較多所致。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為87.89天，同比減少0.54天。公司整體運(yùn)營(yíng)效率提升，其余財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常。
軟鏡市場(chǎng)成長(zhǎng)空間廣闊，行業(yè)壁壘高筑，國(guó)產(chǎn)化率仍然較低
國(guó)內(nèi)消化道癌癥高發(fā)、患者基數(shù)大，而軟鏡以及鏡下活檢是診斷的“金標(biāo)準(zhǔn)”，可顯著提高患者五年生存率，但目前國(guó)內(nèi)內(nèi)鏡診斷率和開展率仍然較低，發(fā)展空間較大。根據(jù)中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，初步預(yù)計(jì)2021年我國(guó)軟鏡市場(chǎng)規(guī)模為62.9億元。由于軟鏡行業(yè)具有較高的技術(shù)、品牌和渠道壁壘，中國(guó)軟鏡市場(chǎng)仍由奧林巴斯、富士、賓得三家日企壟斷，國(guó)產(chǎn)份額仍然較低，進(jìn)口替代空間大。
AQ-300產(chǎn)品性能不斷優(yōu)化、鏡體種類持續(xù)豐富，核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)
公司去年11月正式推出下一代4K軟性內(nèi)窺鏡系統(tǒng)AQ-300，對(duì)標(biāo)奧林巴斯最新一代的EVISX1內(nèi)窺鏡系統(tǒng)，在光學(xué)放大、鏡體操控性等關(guān)鍵性能上實(shí)現(xiàn)突破，4K光學(xué)放大鏡體、可變硬度腸鏡、十二指腸鏡均已獲批，其中十二指腸鏡具有清晰的視野與更大的抬鉗角度，提供了更好的觀察視野，從而使得醫(yī)生可以高效進(jìn)行后續(xù)操作。在產(chǎn)品性能方面，公司結(jié)合臨床端的反饋對(duì)AQ-300系列進(jìn)行持續(xù)迭代，在操控性能、操作手感、穩(wěn)定性等多個(gè)方面都達(dá)到了臨床操作需求。2023年8月，公司在2023年度新品發(fā)布會(huì)上正式發(fā)布17款細(xì)鏡，涵蓋了支氣管鏡、鼻咽喉鏡以及經(jīng)皮膽道鏡等，進(jìn)一步豐富了公司鏡體種類。此外，公司持續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷體系建設(shè)，不斷加深公司產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋深度及廣度；同時(shí)采用線上線下結(jié)合的方式，圍繞AQ-300系列開展了包括內(nèi)鏡培訓(xùn)班、案例分享、規(guī)范化診療講座等一系列專題活動(dòng)，受到專家、客戶、經(jīng)銷商的良好反饋。
綜合來(lái)看，在產(chǎn)品性能提升、鏡體種類持續(xù)豐富、學(xué)術(shù)推廣和渠道建設(shè)不斷加強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)下，疊加鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)替代、進(jìn)口論證趨嚴(yán)等政策的支持，公司AQ-300有望在三級(jí)醫(yī)院實(shí)現(xiàn)快速放量。
短期看好公司新品推出加速國(guó)產(chǎn)替代，中長(zhǎng)期看好軟鏡賽道的高景氣發(fā)展
短期來(lái)看，公司旗艦
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