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事項(xiàng)：
　　2023年10月12日，公司發(fā)布新一輪員工激勵(lì)方案，擬以31.08元/股的價(jià)格向113名激勵(lì)對(duì)象（占員工總數(shù)11.22%）授予500萬(wàn)股限制性股票（占總股本3.73%）。本激勵(lì)計(jì)劃為一次性授予，不設(shè)置預(yù)留權(quán)益。
　　評(píng)論：
　　激勵(lì)方案發(fā)布，彰顯公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)信心。本次激勵(lì)方案業(yè)績(jī)考核年度為24-26年，公司層面歸屬比例100%的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：24-26年收入不低于9.9億/14億/20億元，24-26年凈利潤(rùn)不低于1.2億/1.8億/2.7億元，收入和凈利潤(rùn)目標(biāo)滿(mǎn)足一個(gè)即可（凈利潤(rùn)剔除股權(quán)支付費(fèi)用）。按照上一期激勵(lì)方案，公司24年收入增速目標(biāo)50%；按照本次激勵(lì)方案，公司25-26年收入復(fù)合增速目標(biāo)為42%。
　　軟鏡市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，公司有望充分受益于國(guó)產(chǎn)替代。國(guó)內(nèi)軟鏡市場(chǎng)仍由奧林巴斯等進(jìn)口廠商主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。2022年11月，公司推出全國(guó)首款搭載4K消化內(nèi)鏡的產(chǎn)品AQ-300，其具有4K+光學(xué)放大、可變硬度等功能，同時(shí)還搭配了全新開(kāi)發(fā)的超高清圖像處理系統(tǒng)，已經(jīng)具備了對(duì)標(biāo)奧林巴斯下一代4K旗艦產(chǎn)品X1的能力，有望驅(qū)動(dòng)公司充分受益于國(guó)產(chǎn)替代的推進(jìn)。
　　依托AQ-300上市，內(nèi)鏡業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。2023年，依托新品AQ-300系列的上市，公司加強(qiáng)了市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)體系以及品牌影響力的建設(shè)，加強(qiáng)了對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行不斷打磨與改進(jìn)，并持續(xù)加大對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)投入，確保了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前，AQ-300產(chǎn)品達(dá)到了臨床滿(mǎn)意的狀態(tài)，臨床醫(yī)生對(duì)AQ-300設(shè)備的綜合性能也給予了較大肯定。未來(lái)，依托AQ-300的持續(xù)放量和新產(chǎn)品的持續(xù)推出，公司內(nèi)鏡業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。
　　多鏡種相繼推出，AQ-300應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)豐富。AQ-300系列上市以來(lái)，公司不斷豐富配套的鏡體種類(lèi)，提高了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與公司認(rèn)可度，例如，2023年5月，公司推出了全新的十二指腸內(nèi)鏡產(chǎn)品，2023年8月，公司推出17款細(xì)鏡產(chǎn)品（包括1.8mm超細(xì)內(nèi)鏡、2.8mm超細(xì)經(jīng)皮膽道內(nèi)鏡等）。隨著新鏡體的持續(xù)發(fā)布，AQ-300的應(yīng)用場(chǎng)景從消化科延伸到呼吸科等其他科室。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)值不變。我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為6.7、10.1、14.6億元，同比增速分別為+50.3%、+50.2%、+45.4%，公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為0.8、1.4、2.2億元，同比增速分別為+268.4%、+79.4%、+52.2%，EPS分別為0.60、1.07、1.63元，對(duì)應(yīng)PE分別為110、61和40倍。根據(jù)DCF模型測(cè)算，給予公司整體估值122億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約91元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、國(guó)際業(yè)務(wù)推廣進(jìn)展不及預(yù)期；2、新產(chǎn)品上市進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。