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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，受外部因素影響業(yè)績(jī)階段性承壓，AQ300有望借助4K+光學(xué)放大加速入院，國(guó)產(chǎn)軟鏡龍頭有望中長(zhǎng)期快速發(fā)展。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。2023Q1-3實(shí)現(xiàn)收入4.29億元（+52.65%），歸母凈利潤(rùn)4519萬(wàn)元（+426.53%），2023Q3實(shí)現(xiàn)收入1.40億元（+23%），歸母凈利潤(rùn)711萬(wàn)元（+102.23%），業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，考慮AQ300仍處于推廣期，2023Q4有望提速，維持2023-2025年EPS 0.63/0.99/1.53元，維持目標(biāo)價(jià)85.24元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)S17X，維持增持評(píng)級(jí)。
　　外部因素導(dǎo)致招投標(biāo)進(jìn)度階段性放緩。2023Q3公司收入增速承壓，主要為Q3開(kāi)始的醫(yī)療行業(yè)整頓導(dǎo)致醫(yī)院設(shè)備招投標(biāo)進(jìn)度及新產(chǎn)品進(jìn)院進(jìn)度放緩，階段性影響公司收入，我們認(rèn)為對(duì)具備性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)設(shè)備廠商長(zhǎng)期有利，后續(xù)增速有望環(huán)比改善，且公司發(fā)布第二輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，亦彰顯公司對(duì)軟鏡行業(yè)發(fā)展及國(guó)產(chǎn)替代的信心。
　　推廣初期銷(xiāo)售及研發(fā)支出偏剛性，拉低利潤(rùn)率。2023Q3毛利率為74.33%（+7.06pct），預(yù)計(jì)主要為AQ300占比提升，但環(huán)比-2.03pct，預(yù)計(jì)或與規(guī)模效應(yīng)及AQ300占比變動(dòng)有關(guān)；2023Q3銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用絕對(duì)值環(huán)比略有改善，但因收入增速放緩，費(fèi)用率水平環(huán)比抬升6pct，導(dǎo)致凈利率為5.55%。參考同行可比公司，預(yù)計(jì)隨AQ300進(jìn)入推廣后期，費(fèi)用率有望下降，公司凈利率水平有望提升。
　　4K+光學(xué)放大有望助力AQ300加速入院。公司AQ300的4K+光學(xué)放大功能可提供更清晰的視野，為國(guó)產(chǎn)獨(dú)家，得到臨床較好反饋，多種配套鏡體已陸續(xù)上市，有望抓緊窗口期加速入院裝機(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期等。