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2023年10月24日，公司披露2023年三季報(bào)，2023Q1-3收入4.29億元，同比增長52.65%，歸母凈利潤0.45億元，同比增長426.53%；2023Q3收入1.40億元，同比增長23.00%，歸母凈利潤0.07億元，同比增長102.23%；2023Q3銷售費(fèi)用仍持續(xù)投入，新品推廣加速，有望帶來收入高彈性。
　　成長性：新品推廣期，銷售費(fèi)用高投入有望帶來收入彈性
　?。?）新品商業(yè)化能力已初步驗(yàn)證，全年收入增長可期。得益于公司AQ-300新品推廣加速，2023Q1-3收入實(shí)現(xiàn)52.6%的同比增長，其中2023Q3醫(yī)療反腐影響下設(shè)備入院節(jié)奏放緩，三季度收入23%，相比2023H1增速略有放緩，但以2023H1的收入增速看，新品商業(yè)化邏輯已初步驗(yàn)證，隨入院推廣&裝機(jī)逐步恢復(fù)，全年收入高增長可期；（2）銷售費(fèi)用持續(xù)提升，有望帶來收入彈性。2023Q1-3公司銷售費(fèi)用1.53億元，同比增長98%；2023Q3銷售費(fèi)用仍有0.55億元，同比增長86%，我們認(rèn)為，公司正處于AQ-300新品加速推廣期與高端渠道拓展期，銷售費(fèi)用的投入或成為收入的先行指標(biāo)，銷售費(fèi)用高投入下收入彈性可期。（3）新股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)發(fā)布，2024-2026年凈利率進(jìn)入穩(wěn)步提升期，彰顯長期高增長信心。2023年10月12日，公司披露2023年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），考核目標(biāo)為：（1）目標(biāo)A：2024-2026年收入分別為9.9/14/20億元，凈利潤分別為1.2/1.8/2.7億元；對(duì)應(yīng)2024-2026年收入CAGR42%，凈利潤C(jī)AGR50%。（2）目標(biāo)B：2024-2026年收入分別為9/12.5/17.5億元，凈利潤分別為1.1/1.6/2.4億元；對(duì)應(yīng)2024-2026年收入CAGR39%，凈利潤C(jī)AGR48%。相比公司2022年股權(quán)激勵(lì)規(guī)劃業(yè)績要求（2022-2024年收入分別為4.4/6.6/9.9億元），新股權(quán)激勵(lì)規(guī)劃進(jìn)一步給出收入，尤其是利潤高增長要求，充分顯示業(yè)績長期高增長信心。
　　盈利能力：盈利能力呈現(xiàn)提升趨勢(shì)
　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2023Q3公司毛利率74.33%，同比提升7.06pct；凈利率5.55%，同比提升1.47pct。我們認(rèn)為2023全年，（1）公司毛利率仍將維持較高水平，公司產(chǎn)品處于由中端向高端切換的量價(jià)齊升階段，我們認(rèn)為整體2023-2025年仍有望維持70%左右的高毛利率水平；（2）新品推廣期銷售費(fèi)用持續(xù)高投入，但規(guī)模效應(yīng)下管理費(fèi)用率下降，凈利率仍有望呈現(xiàn)提升趨勢(shì)。2023Q1-3，規(guī)模效應(yīng)下，公司管理費(fèi)用率13.60%（-8.7pct）大幅下滑，但新品推廣下，公司銷售費(fèi)用率35.81%（+8.2pct）、研發(fā)費(fèi)用率24.75%（+3.6pct）有所上升，毛利率提升疊加規(guī)模效應(yīng)下，2023Q3凈利率5.55%（+1.47pct）。我們認(rèn)為，2023-2025年規(guī)模效應(yīng)下，公司盈利能力或?qū)⒊尸F(xiàn)穩(wěn)步提升趨勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　基于以上假設(shè)，我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年收入分別為6.66/9.91/14.46億元，分別同比增長49.64%、48.78%、45.85%；公司2023-2025年歸母凈利潤分別為77.91/124.48/198.59百萬元，分別同比增長258.78%、59.78%、59.53%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.58/0.93/1.48元，對(duì)應(yīng)2024年67倍PE（8倍PS），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)及商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)