>> 中郵證券-東方日升(300118)組件盈利超預期，異質(zhì)結(jié)持續(xù)降本增效-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王磊,賈佳宇 |
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投資要點事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收280.17億元（+33%），實現(xiàn)歸母凈利潤12.79億元（+71%），其中Q3單季度實現(xiàn)收入104.10億元（+24%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.18億元（+72%），扣非凈利潤方面，Q3實現(xiàn)7.33億元，同比增長149%，環(huán)比增長29%，伴隨新增電池片產(chǎn)能投產(chǎn)，公司盈利能力得到明顯改善。
Q3計提一次性違約支出5.14億元，減少Q(mào)3凈利3.86億元。2020年，公司與FOCUS簽訂組件供應協(xié)議，約定由公司向FOCUS分別提供400MW、470MW合計共870MW的光伏組件，后雙方因協(xié)議履行產(chǎn)生爭議，F(xiàn)OCUS于2021年7月14日向ICC提交了仲裁申請，2023年9月26日，公司收到ICC出具的仲裁書，基于審慎性原則，公司在Q3根據(jù)裁決金額全額計提7168萬美元（折合5.14億元），導致Q3凈利潤減少3.86億元。
HJT+TOPcon同步推進，產(chǎn)能加速建設。公司前三季度組件出貨確認收入約14.4GW，單Q3實現(xiàn)出貨確認規(guī)模6.1GW，實現(xiàn)明顯增長，截止2023年中，公司電池、組件產(chǎn)能分別為15、25GW，后伴隨金壇4GWHJT、寧海5GWHJT以及滁州10GWTOPcon的逐步投產(chǎn)落地，公司電池產(chǎn)能有望接近35GW，組件配套產(chǎn)能將超40GW，有望進一步助推公司出貨提升。
異質(zhì)結(jié)方向完成多項降本技術(shù)攻關(guān)，提升量產(chǎn)經(jīng)濟性。在異質(zhì)結(jié)方面，公司有深度布局，通過自有專利布局0BB電池技術(shù)、210超薄硅片技術(shù)、純銀用量＜10mg/W及昇連接無應力串聯(lián)技術(shù)，實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)首家量產(chǎn)。展望24年，伴隨＜100μm硅片導入量產(chǎn)、低銀漿料繼續(xù)降低含銀比例、無銦/去銦方案導入，異質(zhì)結(jié)還有較大降本空間，同時疊加技術(shù)進步，預期明年轉(zhuǎn)換效率提升至26%，異質(zhì)結(jié)量產(chǎn)經(jīng)濟性將持續(xù)提升。
盈利預測我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為17.66/22.67/29.69億元，對應2023-25年公司PE分別為11.68x/9.10x/6.95x，維持“增持”評級。
風險提示：
光伏裝機需求不及預期；技術(shù)降本進度不及預期。
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