>> 民生證券-國博電子(688375)2023年三季報點評：1~3Q23利潤增長12%；射頻芯片應用向消費電子拓展-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉 |
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事件：公司10月30日發(fā)布2023年三季報，1~3Q23實現(xiàn)營收28.26億元，YoY +6.2%；歸母凈利潤4.50億元，YoY +12.0%；扣非凈利潤4.11億元，YoY +6.5%。業(yè)績表現(xiàn)基本符合市場預期。
3Q23歸母凈利潤增長1.3%；盈利能力有所提升。1）單季度看：3Q23實現(xiàn)營收9.05億元，YoY -2.2%；歸母凈利潤1.41億元，YoY +1.3%；扣非凈利潤1.30億元，YoY -1.7%。2）盈利能力：1~3Q23毛利率同比增加1.1ppt至32.2%；凈利率同比增加0.8ppt至15.9%。3Q23毛利率同比增加2.9ppt至33.7%；凈利率同比增加0.6ppt至15.6%。
期間費用率保持在較低水平；采購增加影響經營現(xiàn)金流。1~3Q23期間費用率同比增加0.1ppt至12.2%：1）銷售費用率同比增加0.01ppt至0.2%；2）管理費用率同比增加1.1ppt至3.3%；3）財務費用率為-0.6%，去年同期為-0.1%；4）研發(fā)費用率同比下滑0.4ppt至9.3%；研發(fā)費用同比增加1.4%至2.63億元。截至3Q23末，公司：1）應收賬款及票據(jù)40.42億元，較2Q23末增加19.1%；2）預付款項0.02億元，較2Q23末增加8.3%；3）存貨8.04億元，較2Q23末減少11.9%；4）合同負債0.08億元，較2Q23末減少13.5%。1~3Q23經營活動凈現(xiàn)金流為-2.48億元，去年同期為-0.03億元，主要系公司支付物資采購款同比增加所致。
特種有源相控陣T/R組件龍頭；射頻芯片應用由基站向消費電子拓展。1）公司通過整合中電科55所微系統(tǒng)事業(yè)部有源相控陣T/R組件業(yè)務，構建起覆蓋X、Ku、Ka波段的設計平臺、高密度集成及互連工藝平臺以及全自動制造及通用測試平臺，為各型裝備定制開發(fā)了數(shù)百款有源相控陣T/R組件，具有體積小、重量輕、集成度高、性能優(yōu)異等特點。2）9月27日，公司公告收到手機終端用射頻芯片年度框架招標采購通知，采購周期為2023年半年度至2024年半年度，預計形成銷售額1.01億元，同比增長2268.57%。公司在射頻集成電路領域掌握具有自主知識產權的核心技術，產品包括射頻放大類芯片、射頻控制類芯片和GaN射頻模塊等，主要應用于移動通信基站，并向手機終端等拓展。在手機終端領域，公司的射頻控制類芯片已量產并交付；終端用射頻放大類芯片已完成WiFi、手機PA產品開發(fā)。
投資建議：公司是國內能夠批量提供有源相控陣T/R組件及系列化射頻集成電路相關產品的領先企業(yè)，隨著下游需求放量及相控陣雷達滲透率的提升，核心業(yè)務將迎來快速增長。我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別是6.44億元、8.79億元和11.86億元，當前股價對應2023~2025年PE分別為51x/37x/28x?？紤]到下游需求的持續(xù)旺盛與公司技術優(yōu)勢。維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、項目建設不及預期等。
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