>> 中信建投-拓邦股份(002139)收入端承壓，毛利率和現(xiàn)金流表現(xiàn)較好-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大?。?/td>
| 491KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,汪潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
受通脹壓力、國際關系及行業(yè)下游去庫存等影響，公司短期增速承壓。不利外部環(huán)境下，公司穩(wěn)健經(jīng)營，降本增效，毛利率較好提升，現(xiàn)金流情況較好。適度加大研發(fā)、市場投入，蓄力未來增長。家電、工具板塊隨著經(jīng)濟的復蘇以及行業(yè)去庫存的持續(xù)推進，需求有望逐步向好。新能源板塊隨著部分產(chǎn)品去庫存推進以及工商業(yè)儲能快速增長、鈉離子電池等新業(yè)務逐步起量等拉動，增速有望逐步修復。同時公司積極布局AI、機器人等新領域。隨著產(chǎn)品創(chuàng)新、新業(yè)務發(fā)展、降本增效等，盈利能力有望提升。公司業(yè)績有望逐步恢復較好增長。
事件
公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)收入63.61億元，同比下降2.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.76億元，同比下降18.00%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.79億元，同比增長2.93%。
簡評
1、全球經(jīng)濟動能不足以及行業(yè)去庫存等影響，短期增速承壓。
公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)收入63.61億元，同比下降2.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.76億元，同比下降18.00%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.79億元，同比增長2.93%。受通脹壓力、國際關系及行業(yè)下游去庫存等影響，公司短期承壓。
細分板塊來看，家電板塊同比、環(huán)比小幅下滑，高價值品類商空、智能溫控等實現(xiàn)同比增長；工具板塊控制類品類基本持平；新能源板塊受家儲業(yè)務下降影響同比下滑，工商業(yè)儲能BMS出貨實現(xiàn)快速增長，新能源板塊環(huán)比二季度趨勢向好，隨著鈉離子電池、儲能逆變器、光儲充一體機等新產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案逐步推向市場，未來有望成為新能源板塊新拉動。
2023年三季度單季公司實現(xiàn)收入21.05億元，同比下降8.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元，同比下降44.27%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.25億元，同比下降23.46%。
2、毛利率較好提升，適度加大產(chǎn)品、市場投入，現(xiàn)金流情況較好。
1-9月，公司綜合毛利率22.10%，同比提升3.25pct。毛利率較好提升，主要系公司新產(chǎn)品、優(yōu)勢產(chǎn)品份額提升，提效降本工作取得成效帶動。三季度單季公司實現(xiàn)毛利率23.15%，同比提升4.70pct，環(huán)比提升1.85pct。
公司加大產(chǎn)品、市場投入，1-9月三項期間費用（銷售費用、研發(fā)費用、管理費用）合計10.01億元，同比增加約1.29億元，同比增長14.83%，主要系公司持續(xù)保持創(chuàng)新投入，增加新業(yè)務研發(fā)人才，新項目、新產(chǎn)品研發(fā)投入增加帶動研發(fā)費用增長，同時公司提升國際化運營能力，海外工業(yè)園前期投入、國際客戶拓展、數(shù)字化建設等帶動公司管理費用及銷售費用增長。1-9月公司財務費用為-5551萬元，同比增加1.09億元，三季度單季公司財務費用-452萬元，同比增加9629萬元，主要系今年三季度人民幣匯率相對穩(wěn)定，去年同期大幅貶值，匯兌影響所致。
1-9月公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為10.02億元，同比增長57.69%，主要系公司客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，同時積極調(diào)整備貨策略，加強銷售回款所帶動。
不利外部環(huán)境下，公司穩(wěn)健經(jīng)營，降本增效，毛利率較好提升，現(xiàn)金流情況較好，剔除匯兌等影響，公司經(jīng)營質(zhì)量逐步提升。
3、盈利預測與投資建議。
家電、工具智能控制器板塊短期需求承壓，但隨著經(jīng)濟的逐步復蘇以及行業(yè)去庫存的持續(xù)推進，有望逐步向好。新能源板塊隨著客戶去庫存推進以及工商業(yè)儲能快速增長、鈉離子電池等新業(yè)務逐步起量等拉動，增速有望逐步修復。同時公司積極布局AI、機器人等新領域，在工業(yè)機器人行業(yè)中已實現(xiàn)伺服驅(qū)動系統(tǒng)及空心杯電機的批量應用，在移動機器人等領域有較大拓展空間。持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新、新業(yè)務發(fā)展、降本增效等帶動，公司毛利率較好提升，未來盈利能力有望進一步提升。我們預計公司2023-2025年營收分別為90.2億元、109.8億元、131.5億元，歸母凈利潤分別為5.4億元、7.1億元、9.3億元，對應PE分別為22x、17x、13x，維持“買入”評級。
4、風險提示：宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化影響終端市場消費需求，家電、電動工具業(yè)務不及預期；市場競爭加劇，影響公司在主要客戶的供貨份額，或帶來公司毛利率下降；主要客戶競爭力下降，影響公司相關業(yè)務增速；貿(mào)易政策變化，影響公司原材料供應和產(chǎn)品交付；芯片緊缺及漲價超預期，影響公司毛利率；匯率大幅波動影響公司毛利率和匯兌損益；新能源業(yè)務營收增速不及預期；新能源業(yè)務毛利率修復不及預期；公司生產(chǎn)效率提升、供應鏈優(yōu)化及費用管控不及預期等
|
|
