>> 東吳證券-保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資，加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》點(diǎn)評(píng)，引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期主義，發(fā)揮險(xiǎn)資中長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 443KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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投資要點(diǎn)
事件：財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），以進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核，并對(duì)其投資管理提出了相關(guān)要求。
《通知》面向四大國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)主體集團(tuán)和有關(guān)商業(yè)保險(xiǎn)公司?！锻ㄖ废蛑袊?guó)人保（集團(tuán)），中國(guó)人壽（集團(tuán)），中國(guó)太平（集團(tuán)），中國(guó)再保險(xiǎn)（集團(tuán)）和其他有關(guān)商業(yè)保險(xiǎn)公司下發(fā)，旨在引導(dǎo)險(xiǎn)企長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，更好發(fā)揮中長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器作用，加強(qiáng)對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)周期考核。
引導(dǎo)ROE長(zhǎng)期考核，由當(dāng)年度ROE變?yōu)椤?0%的3年ROE幾何平均數(shù)”+“50%的當(dāng)年度ROE”，降低保險(xiǎn)公司短視沖動(dòng)行為。此前《商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法》中明確保險(xiǎn)類金融企業(yè)考核指標(biāo)包括30%的盈利能力狀況指標(biāo)+25%的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況指標(biāo)+25%的償付能力狀況指標(biāo)，其中盈利能力狀況指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)報(bào)酬率、收入利潤(rùn)率、支出利潤(rùn)率，合計(jì)權(quán)重30%?！锻ㄖ穼⒔?jīng)營(yíng)效益指標(biāo)的ROE由當(dāng)年度ROE變?yōu)椤?0%的3年ROE幾何平均數(shù)”+“50%的當(dāng)年度ROE”，以加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核。根據(jù)相關(guān)答記者問(wèn)，本次《通知》主要目的在于，按照保險(xiǎn)行業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)律，增強(qiáng)資產(chǎn)與負(fù)債的匹配性，繼續(xù)引導(dǎo)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，防止因單純考核年度目標(biāo)，出現(xiàn)突增業(yè)績(jī)、忽視風(fēng)險(xiǎn)的短期行為。近年來(lái)，人身險(xiǎn)行業(yè)受疫情持續(xù)沖擊影響，資負(fù)兩端面臨深度調(diào)整壓力，部分險(xiǎn)企為提升短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)埋下了利差損、費(fèi)差損等隱患，《通知》有望凈化行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)格局，發(fā)揮頭部國(guó)有保險(xiǎn)公司頭雁效應(yīng)，引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
引導(dǎo)保險(xiǎn)資金投資降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，發(fā)揮中長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)穩(wěn)定器和經(jīng)濟(jì)發(fā)展助推器作用?！锻ㄖ吩谕顿Y資質(zhì)、資金投向和內(nèi)部管理方面提出了相關(guān)要求，其中明確要求“保險(xiǎn)資金要投向風(fēng)險(xiǎn)可控、收益穩(wěn)健、具有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)的資產(chǎn)，不得用于收益不穩(wěn)健、價(jià)格波動(dòng)大、現(xiàn)金流不穩(wěn)定的高風(fēng)險(xiǎn)投資”。我們認(rèn)為政策思路一脈相承，9月《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》要求保險(xiǎn)公司加強(qiáng)投資收益長(zhǎng)期考核，在償付能力季度報(bào)告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。就保險(xiǎn)資金權(quán)益市場(chǎng)投資而言，《通知》有望增加險(xiǎn)企對(duì)標(biāo)的短期波動(dòng)的容忍度，以更長(zhǎng)的投資視角和持倉(cāng)久期來(lái)應(yīng)對(duì)短期市場(chǎng)的波動(dòng)。尤其是今年以來(lái)，新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施，以FVTPL為代表的權(quán)益資產(chǎn)增加了保險(xiǎn)公司短期業(yè)績(jī)波動(dòng)，險(xiǎn)資需要在償付能力充足率、投資收益目標(biāo)和資產(chǎn)負(fù)債匹配的財(cái)務(wù)目標(biāo)三者間尋求平衡。《通知》有利于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金作為中長(zhǎng)期資金穩(wěn)定大市，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資、穩(wěn)定投資、價(jià)值投資。
投資建議：保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司，面臨負(fù)債業(yè)務(wù)久期長(zhǎng)、資產(chǎn)負(fù)債匹配難度大、戰(zhàn)略執(zhí)行定力要求高等特點(diǎn)?！锻ㄖ酚型嘤袠I(yè)主體“前人栽樹后人乘涼”長(zhǎng)期穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)與管理理念，利好行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，提升頭部國(guó)有保險(xiǎn)公司中長(zhǎng)期估值水平。當(dāng)前行業(yè)處于負(fù)債端數(shù)據(jù)“真空”和資產(chǎn)端“底部震蕩”雙期疊加周期。推薦【中國(guó)太?！浚ǜ呋鶖?shù)下價(jià)值持續(xù)高增，標(biāo)桿引領(lǐng)更進(jìn)一步，有望充分受益于行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展）、【中國(guó)人壽】（短期業(yè)績(jī)洗澡一步到位，減值拖累短期業(yè)績(jī)，24年價(jià)值維持正增長(zhǎng)指引）和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)β標(biāo)的【中國(guó)平安】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：利差損風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)積累、商業(yè)保險(xiǎn)公司短期考核壓力持續(xù)加大
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