>> 華安證券-東瑞股份(001201)出欄目標(biāo)有望順利完成，Q3生豬完全成本再降-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶯 |
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2023Q3虧損0.86億元，正常經(jīng)營豬場盈利140萬元
公司發(fā)布2023年三季報：1-9月收入8.07億元，同比下降0.02%；1-9月歸母凈利潤-4.16億元，去年同期盈利495萬元。分季度看，Q1、Q2、Q3歸母凈利分別為-1.9億元、-1.4億元、-0.86億元。Q3繼續(xù)虧損的原因是，在建和空置產(chǎn)能合計(jì)虧損8300萬元，屠宰場虧損400萬元，正常經(jīng)營豬場盈利140萬元。
今明兩年出欄目標(biāo)有望順利完成，Q3生豬完全成本環(huán)比再降
2023年1-9月，公司生豬業(yè)務(wù)收入7.69億元，同比增長1.2%，生豬出欄量50.42萬頭，同比增長38.5%，全年有望順利完成65萬頭的出欄目標(biāo)。2023年9月末，公司能繁母豬存欄量逾4萬頭、后備母豬存欄量1.2萬頭，MSY約20頭，為2024年90-100萬頭出欄目標(biāo)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率47.8%，在行業(yè)中處于偏低水平。
分季度看，2023Q1、Q2、Q3公司生豬業(yè)務(wù)收入分別為3.1億元、2.2億元、2.4億元，同比增長46.4%、0.5%、-27.5%；生豬出欄量20.99萬頭、15.65萬頭、13.79萬頭，同比增長66.9%、33.8%、13.8%，出欄量逐季回落主要是提前淘汰落后產(chǎn)能所致，Q4出欄量有望回升至15萬頭以上。7-9月商品豬銷售均價分別為17.45元/公斤、19.71元/公斤、18.23元/公斤，我們推算Q3公司正常經(jīng)營豬場的生豬完全成本已降至17.8元/公斤左右，較Q3回落0.5元/公斤，隨著產(chǎn)能利用率和疫病防控能力的不斷提升，公司生豬完全成本有望進(jìn)一步回落。
部分地區(qū)淘汰母豬價格已近2021年最低點(diǎn)，生豬產(chǎn)能去化有望加速
生豬養(yǎng)殖效率大幅提升造成今年以來豬價疲弱，我們推斷生豬價格將持續(xù)低迷，產(chǎn)能去化有望加速。i）近期生豬疫情持續(xù)發(fā)酵，各地淘汰母豬價格再創(chuàng)年內(nèi)新低，上周河南、河北、遼寧、黑龍江淘汰母豬價格甚至已接近2021年9月最低價格；ii）2023年1季末、2季末，全國能繁母豬存欄量同比分別增長2.9%、0.4%，隨著今年全年養(yǎng)殖效率的持續(xù)改善，1H2024全國生豬出欄量有望實(shí)現(xiàn)同比10%左右增長，生豬價格大概率較2023年上半年更低迷，1H2023生豬均價14.7元/公斤，生豬最低價13.7元/公斤，我們預(yù)計(jì)1H2024生豬均價有望跌破12、13元/公斤；iii）9月以來，仔豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損，規(guī)模場15公斤仔豬價格已跌至200元/頭左右，逐步接近2021年9月最低價155元/頭。
投資建議
公司是我國粵港澳大灣區(qū)重要的優(yōu)質(zhì)生豬供應(yīng)商，也是內(nèi)地供港活大豬龍頭企業(yè)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司生豬出欄量65萬頭、100萬頭、160萬頭，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.84億元、24.23億元、36.57億元，同比增長5.6%、88.7%、50.9%，對應(yīng)歸母凈利潤-3.03億元、2.51億元、5.71億元，歸母凈利潤前值2023年-1.61億元、2024年2.65億元、2025年9.21億元，本次調(diào)整幅度較大的原因是，修正了23-25年豬價預(yù)期和管理費(fèi)用，維持“買入”評級不變。
風(fēng)險提示
疫情；豬價上漲晚于預(yù)期。
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