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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　郵儲(chǔ)銀行發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。
　　投資要點(diǎn):
　　營(yíng)收保持正增長(zhǎng)：郵儲(chǔ)銀行2023年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增速1.2%，增速較2023年上半年下降0.8個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.4%，增速較2023年上半年下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，規(guī)模擴(kuò)張以及撥備計(jì)提力度的下行是正向業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)因素，而其他非息收入中匯兌收益波動(dòng)較大，拖累營(yíng)收增速。
　　信貸增長(zhǎng)維持高位：2023年前三季度貸款同比增長(zhǎng)12.6%，其中，對(duì)公和零售信貸較年初分別增長(zhǎng)18.3%和8.8%，對(duì)公信貸方面加大了制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、專精特新等領(lǐng)域的投放。同期，總資產(chǎn)同比增速達(dá)到13.3%。核心一級(jí)資本充足率9.46%，環(huán)比回升4BP，同比下滑9BP。
　　負(fù)債端，存款同比增速10%，其中零售存款保持高增。
　　資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健，撥備覆蓋率環(huán)比下降：2023年9月末不良率為0.81%，關(guān)注率0.62%，均環(huán)比持平于6月末。從不良新生成的角度看，未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。撥備覆蓋率363.9%，環(huán)比下降17.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　不良新生成保持穩(wěn)定，撥備覆蓋率仍處于相對(duì)較高水平，為未來利潤(rùn)的釋放提供動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：郵儲(chǔ)銀行2023年前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)位居國(guó)有大行前列。規(guī)模擴(kuò)張保持高位，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健。剔除2022年理財(cái)凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型一次性因素影響后，手續(xù)費(fèi)凈收入同比增速保持高位。根據(jù)公司最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)利率變化以及撥備計(jì)提力度變動(dòng)，我們調(diào)整了2023年-2024年的盈利預(yù)測(cè)，歸母凈利潤(rùn)分別為897.65億元和993.1億元（調(diào)整前分別為998.46億元和1151.62億元），歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為5.33%和10.63%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2023-2024年的PB估值分別為0.6倍和0.55倍，維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：銀行業(yè)整體受宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策以及監(jiān)管政策的影響較大，經(jīng)濟(jì)以及相關(guān)政策的變動(dòng)，都將對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重要影響。包括凈息差的變動(dòng)、資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期等。