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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，20231-3Q公司營收10.53億元，同減18.73%；歸母凈利1.39億元，同減3.64%。公司盈利能力持續(xù)提升，單三季度毛利率超40%。公司深耕裝配式建筑與BIM領(lǐng)域多年，在建筑工業(yè)化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中有望打開新成長空間。維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　業(yè)績下降，現(xiàn)金凈流出規(guī)模大幅縮減。2023Q3公司營收3.48億元，同減20.02%；歸母凈利0.69億元，同減10.67%。20231-3Q公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為-0.30億元，凈流出規(guī)模同比大幅縮減65.83%；其中三季度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為-0.20億元，同比由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。截至三季度末，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)規(guī)模為6.24億元，同減7.16%。
　　公司盈利能力持續(xù)攀升，期間費(fèi)用率小幅增加。20231-3Q公司綜合毛利率為31.95%，同增2.01pct；歸母凈利率為13.19%，同增2.06pct。其中三季度公司綜合毛利率為41.56%，同增4.46pct；歸母凈利率為19.75%，同增2.06pct。期間費(fèi)用方面，20231-3Q公司期間費(fèi)用率合計(jì)為16.83%，同增0.79pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別增加0.02/0.37/0.39/0.02pct。三季度公司期間費(fèi)用率為18.00%，同增0.99pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變動(dòng)0.08/0.95/0.21/-0.25pct。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得成效，公司持續(xù)深耕裝配式建筑與BIM。公司持續(xù)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，聚焦業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域，毛利率較低的EPC業(yè)務(wù)占比不斷下降，且公司業(yè)務(wù)覆蓋地區(qū)向先發(fā)優(yōu)勢較強(qiáng)的華南地區(qū)集中，目前已取得一定成效，2023Q3毛利率超過40%。公司作為最早開展裝配式建筑設(shè)計(jì)和BIM技術(shù)研究的企業(yè)之一，研究經(jīng)驗(yàn)與成果豐富。未來公司將持續(xù)加強(qiáng)裝配式建筑、BIM、綠建、雙碳、人工智能等領(lǐng)域的研究和開發(fā)，有望在建筑工業(yè)化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中打開新成長空間。
　　估值
　　公司業(yè)績基本符合我們預(yù)期，我們維持原有盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入為18.3、20.5、23.4億元；歸母凈利為1.8、2.1、2.5億元；EPS為0.92、1.06、1.28元。維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　裝配式建筑增速下滑，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，業(yè)務(wù)擴(kuò)張效果不及預(yù)期。