>> 華鑫證券-新乳業(yè)(002946)公司事件點評報告：鮮奶延續(xù)放量，盈利彈性釋放-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年10月30日，新乳業(yè)發(fā)布2023年前三季度報告。
投資要點
▌業(yè)績逆勢穩(wěn)健增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化拉升毛利
2023Q1-Q3總營收81.94億元（同增10%），歸母凈利潤3.81億元（同增23%）；2023Q3總營收28.96億元（同增7%），歸母凈利潤1.44億元（同增19%），公司圍繞“鮮”字構(gòu)筑的品牌護城河與渠道壁壘已成型，在液態(tài)奶消費量下滑的背景下，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。盈利端，2023Q1-Q3毛利率/凈利率分別為27.43%/4.78%，分別同比+3pct/+1pct；2023Q3毛利率/凈利率分別為26.43%/5.02%，分別同比+2pct/+0.5pct，毛利率提升主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化/生產(chǎn)勞效提升/原奶價格同比下降所致。費用端，2023Q1-Q3銷售費用率/管理費用率分別為15.06%/4.29%，分別同比+1pct/-1pct；2023Q3銷售費用率/管理費用率分別為13.97%/4.19%，分別同比+0.4pct/+0.1pct。
▌鮮奶業(yè)務(wù)維持高增，布局DTC提升市占率
產(chǎn)品上，公司繼續(xù)以“鮮立方戰(zhàn)略”為核心方向，持續(xù)提升高毛利產(chǎn)品占比，推出24小時鮮活有機乳，建立24小時的領(lǐng)鮮勢能，提升品牌價值感及盈利能力。公司壁壘鮮奶業(yè)務(wù)2023Q1-Q3同比增長雙位數(shù)，其中24小時高端系列同增40%、今日鮮奶鋪同增超過70%。渠道上，公司以DTC為核心渠道，通過渠道布局/網(wǎng)點開拓提升產(chǎn)品成長性與核心市場滲透率，同時借助數(shù)字化工具打造封閉渠道壁壘，2023Q1-Q3公司DTC營收同增20%左右，全年營收規(guī)模雙位數(shù)增長可期。區(qū)域上，公司持續(xù)強化在西南、西北地區(qū)的競爭優(yōu)勢，采取以核心城市滲透周邊城市群的策略，擴大在華東/華中/華北/華南等重點市場的銷售網(wǎng)絡(luò)，依托“鮮活go”優(yōu)化配送服務(wù)、推動更多場景的用戶觸達，逐步實現(xiàn)市占率提升。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司繼續(xù)堅持以“鮮立方戰(zhàn)略”為核心方向，通過渠道立體化，提升核心區(qū)域終端市場滲透率。根據(jù)三季報，我們調(diào)整2023-2025年EPS為0.59/0.79/1.04元（前值分別為0.60/0.80/1.04元），當前股價對應(yīng)PE分別為24/18/14倍，維持“買入”投資評級
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、新品推廣不及預(yù)期、原材料上漲風險、行業(yè)競爭加劇等。
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