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le_Summary]事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023前三季度實(shí)現(xiàn)收入21.70億元，同比+45.71%；歸母凈利14.18億元，同比+43.74%，扣非歸母凈利13.96
　　億元，同比+45.41%；23Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入7.11億元，同比+17.58%，
　　歸母凈利4.55億元，同比+13.27%，扣非歸母凈利4.62億元，同比
　　+17.00%，Q3業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
　　Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊俾缘陀陬A(yù)期，看好新品如生天使未來(lái)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為三季度收入增速放緩，主要為去年同期高基數(shù)以及終端需求受暑期出行分流影響小幅減弱導(dǎo)致。分產(chǎn)品來(lái)看，核心產(chǎn)品嗨體、濡白天使貢獻(xiàn)收入增長(zhǎng)，7月公司再生針劑新品如生天使，在淺層注射上有濡白天使有效互補(bǔ)，經(jīng)市場(chǎng)培育，有望提供后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力，拓展公司再生市場(chǎng)份額。
　　毛利率保持高位，費(fèi)用投入整體平穩(wěn)。23年Q1-Q3公司毛利率95.30%，同增0.69pct；Q3單季度毛利率95.07%，環(huán)比小幅下降0.44pct。公司毛利率整體穩(wěn)定高位，單季度銷(xiāo)售增速放緩產(chǎn)量減少，導(dǎo)致毛利率小幅波動(dòng)。前三季度公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為9.77%/5.16%/7.35%，同比+0.79/1.00/-0.38pcts，費(fèi)用端保持平穩(wěn)。
　　公司持續(xù)強(qiáng)化渠道推廣，新品放量有望形成業(yè)績(jī)接力。1）產(chǎn)品端，公司7月新品如生天使，與現(xiàn)有再生類(lèi)針劑濡白天使形成有效互補(bǔ)，有望通過(guò)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)帶動(dòng)公司再生類(lèi)產(chǎn)品持續(xù)放量，成為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要?jiǎng)恿Α?）渠道端，公司營(yíng)銷(xiāo)體系日趨完善，與醫(yī)美機(jī)構(gòu)合作廣度和深度不斷提升，截至2023H1擁有超過(guò)408名銷(xiāo)售與市場(chǎng)人員，覆蓋全國(guó)31個(gè)省市地區(qū)，公司持續(xù)強(qiáng)化渠道和市場(chǎng)拓展。3）研發(fā)端，公司在研產(chǎn)品豐富，A型肉毒毒素已完成III期臨床試驗(yàn)，利拉魯肽注射液已完成I期臨床試驗(yàn)，第二代面部埋植線在臨床試驗(yàn)階段，未來(lái)均有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新力量。
　　投資建議：考慮終端需求增速略有放緩，我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母分別為19.3/27.0/35.2億元（前值19.4/28.3/38.5億元），EPS分別為8.91/12.48/16.25元（前值8.96/13.09/17.78），對(duì)應(yīng)PE為36/26/20倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策超預(yù)期；市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品推廣不及預(yù)期；在研產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)。