>> 國金證券-航宇科技(688239)實(shí)際業(yè)績高于表觀，積極備產(chǎn)靜候訂單下放-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
1278KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊晨 |
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事件
2023年10月30日，公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營收17.11億元（同比+72.8%）、歸母凈利潤1.67億元（同比+24.5%）；23Q3實(shí)現(xiàn)營收5.29億元（同比+44.0%，環(huán)比-15.1%）、歸母凈利潤0.51億元（同比+26.3%，環(huán)比-21.4%）。
點(diǎn)評
實(shí)際業(yè)績高于表觀，行業(yè)階段性放緩下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。公司實(shí)際業(yè)績高于表觀，剔除股份支付的影響后前三季度實(shí)現(xiàn)歸母2.3億元，同比+50.42%，Q3實(shí)現(xiàn)歸母0.7億元，同比+32%。公司積極開拓市場，增強(qiáng)產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)銷售訂單增加，在行業(yè)階段性放緩背景下，前三季度業(yè)績穩(wěn)健增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響毛利率，股權(quán)激勵計提壓力預(yù)計減輕。公司前三季度毛利率27.6%（同比-6.3pct），歸母凈利率9.8%（同比-3.8pct）；其中23Q3毛利率24.0%（同比-8.9pct），歸母凈利率9.7%（同比-1.4pct），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和德陽廠區(qū)產(chǎn)能爬坡或?yàn)槊氏陆抵饕颉Ｇ叭径绕陂g費(fèi)用率12.6%（同比-2.1pct），當(dāng)前為股權(quán)激勵費(fèi)用計提高點(diǎn)，后續(xù)股權(quán)激勵費(fèi)用計提壓力預(yù)計減輕。
下游需求旺盛，積極備貨備產(chǎn)。公司Q3存貨8.4億元，較期初+5.3%，預(yù)付款項(xiàng)0.8億元，較期初+45.5%，存貨維持高位及預(yù)付賬款增加或體現(xiàn)公司積極開展備貨備產(chǎn)。Q3合同負(fù)債0.07億，較期初-34.0%，靜待新一輪訂單下發(fā)。
軍民雙輪驅(qū)動需求增長，產(chǎn)能釋放夯實(shí)業(yè)績高增基礎(chǔ)。公司深度布局黎陽中推放量型號，大力開拓國內(nèi)、外民用航發(fā)市場，子公司德蘭航宇智能化產(chǎn)線全面投產(chǎn)，優(yōu)勢產(chǎn)能共振高增需求夯實(shí)業(yè)績高彈性基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測、估值與評級
航發(fā)賽道高景氣，公司深度布局黎陽中推放量型號，持續(xù)開拓國際轉(zhuǎn)包市場，業(yè)績高彈性。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.51/4.43/6.37億，同比增速36.8%、76.7%、43.8%，對應(yīng)PE分別為29.1/16.5/11.5倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
重點(diǎn)型號列裝交付速度不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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