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事件概述：公司發(fā)布2023年三季報(bào)：2023Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.94億元，同比-10.73%，歸母凈利2.83億元，同比+86.01%，扣非歸母凈利2.49億元，同比+96.34%。2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.88億元，同比+18.43%，歸母凈利1.12億元，同比+143878.41%，扣非凈利1.02億元，同比扭虧為盈。2023Q1-Q3公司毛利率33.84%，同比+0.68pct，凈利率25.42%，同比+11.53pct，其中Q3毛利率27.89%，同比+3.03pct、環(huán)比-4.27pct。2023Q1-Q3公司毛利率33.84%，同比+0.68pct，凈利率25.42%，同比+11.53pct，其中Q3毛利率27.89%，同比+3.03pct、環(huán)比-4.27pct。
　　點(diǎn)評(píng)：加碼研發(fā)投入，現(xiàn)金流大幅改善
　　公司前三季度的期間費(fèi)用率為18.82%，同比+2.73pct，主要增長(zhǎng)來(lái)自于系公司專項(xiàng)科研課題增加帶來(lái)的研發(fā)費(fèi)用增加，前三季度公司的銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.55%、7.57%、7.90%、1.81%，分別同比-0.17pct、+0.69pct、+3.00pct、-0.79pct。2023年前三季度公司的研發(fā)投入為0.94億元，同比+44.04%。
　　23Q1-Q3公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為14.40億元，同比+1052%，收現(xiàn)比和凈現(xiàn)比較去年同期均實(shí)現(xiàn)大幅所提升（23Q1-Q3收現(xiàn)比/凈現(xiàn)比分別為1.21、5.09）。截至23Q3末，公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì)25.92億元，同比-12.06%。前三季度公司的信用減值損失項(xiàng)實(shí)現(xiàn)增值1.52億元（22年同期為減值617.37萬(wàn)元元），主要系前期PPP項(xiàng)目進(jìn)入付費(fèi)期，應(yīng)收賬款回款大幅增加，沖銷應(yīng)收款項(xiàng)的信用減值損失所致。
　　核心看點(diǎn)：生態(tài)修復(fù)加碼，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著改善，內(nèi)蒙化債打響第一槍
　　生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)：構(gòu)建由種子產(chǎn)品、數(shù)字產(chǎn)品、草坪產(chǎn)品、植物營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品、園林固廢產(chǎn)品組成的產(chǎn)品矩陣，提供生態(tài)管理數(shù)據(jù)化解決方案，累計(jì)修復(fù)大規(guī)模草原/荒漠生態(tài)恢復(fù)退化草原面積1000萬(wàn)畝。
　　草種業(yè)務(wù)：1）優(yōu)質(zhì)種源保障：公司先后建成多個(gè)植物種質(zhì)資源庫(kù)，收存植物種質(zhì)資源2200種、6萬(wàn)份，標(biāo)本15萬(wàn)份；2）新品種育成推廣：公司獲6項(xiàng)國(guó)家植物新品種權(quán)，草種業(yè)專利數(shù)量全球第六；3）實(shí)用草產(chǎn)品生產(chǎn)：公司在全國(guó)布局采種田、繁種基地25萬(wàn)畝，研發(fā)生產(chǎn)用于各場(chǎng)景的草產(chǎn)品。
　　林業(yè)碳匯：國(guó)家林業(yè)和草原局在2023年初提出對(duì)“關(guān)于探索開(kāi)展草原碳匯交易的提案”，公司在草原碳匯領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，有望成為又一增長(zhǎng)極。
　　地方化債：內(nèi)蒙打響第一槍，利好TOG業(yè)務(wù)模式（尤其是民企），看好公司往期地方政府類應(yīng)收賬款有望加快收回。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們看好公司“生態(tài)修復(fù)+種業(yè)”兩大業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性，同時(shí)地方化債的持續(xù)推進(jìn)有望提升公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.17、5.46和6.58億元，同比增速分別為125.4%、30.9%、20.7%，對(duì)應(yīng)10月30日收盤(pán)價(jià)PE分別為16、12和10倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地方財(cái)政壓力帶來(lái)的應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目施工進(jìn)度未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)外盈利能力不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)