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股指期貨市場概況與主動對沖策略表現(xiàn)
　　從整體表現(xiàn)來看，四大期指收漲，其中中證1000期指漲幅最大，幅度為2.59%。市場風險偏好有所提升，四大期指漲跌幅分位數(shù)回到正常分位數(shù)區(qū)間。全部合約角度看，四大期指持倉量與成交量均小幅波動，持倉量均持續(xù)處于2019年以來高位。基差水平方面，截至節(jié)前周四收盤，IF、IC、IM和IH當季合約的年化基差率分別為2.98%，-1.33%，-3.05%和3.24%，較上一周，期指基差有所上行，IF與IH期指處于升水，基差結構邊際變化未體現(xiàn)明顯的投資者預期變化?？缙趦r差方面，IF、IC、IM和IH當月合約與下月合約的跨期價差率分別處在2019年以來的4.20%、14.20%、15.40%和40.40%分位數(shù)。價差率分位數(shù)處在分布左側，遠月預期持續(xù)體現(xiàn)投資者樂觀預期，滬深300期指分布持續(xù)處在極端左側。
　　市場預期上，本周市場情緒已經(jīng)回暖，底部震蕩區(qū)域，預期交易變化往往領先于實際基本面變化，回顧2019年以來類似的大幅調(diào)整發(fā)生近20次，調(diào)整后20個交易日后期指的上漲概率明顯偏離50%，IF、IC和IH反彈的概率分別為56%、65%和61%，一方面因為短期事件沖擊或交易情緒悲觀造成的過度反應得到緩慢修正，另一方面資本市場會產(chǎn)生政策預期來調(diào)整估值定價。匯金公司增持滬深300ETF，而滬深300價差結構持續(xù)表現(xiàn)未來樂觀預期，短期指數(shù)配置價值明顯。短期預期交易對基差影響大，樂觀預期已在基差有所反應，基差分位數(shù)處于較高水平，我們估計期指基差升水收窄或貼水加深可能性較大。
　　本周，IC、IF和IH模擬被動對沖組合的收益率分別為0.13%、0.01%和-0.22%；IC、IH和IF主動對沖策略表現(xiàn)略優(yōu)于被動對沖組合，收益率為1.21%、0.43%和0.29%。近期策略表現(xiàn)不佳，回撤時間達2019年以來最長，從策略構建的擬合原理看，當期指日內(nèi)出現(xiàn)大幅“隨機”波動，波動的數(shù)學變化反應的投資者預期變化可能會出現(xiàn)偏差而使策略出現(xiàn)回撤，隨著市場對各類風險的消化，策略本周表現(xiàn)已經(jīng)大幅改善，當行情中跳空與大區(qū)間上下激烈博弈的交易表現(xiàn)減少，策略有望繼續(xù)持續(xù)取得更好表現(xiàn)。
　　商品市場回顧與最新配置觀點
　　本周商品期貨市場整體下跌，整體收漲0.80%。漲幅靠前商品期貨焦煤、焦炭、鐵礦石的相關股票表現(xiàn)如下：焦煤相關瑞茂通、秦港股份和物產(chǎn)環(huán)能漲幅為4.86%、3.38%和2.65%；焦炭相關寶泰隆、庚星股份、酒鋼宏興分別收漲4.63%、3.34%、2.63%；鐵礦石相關金嶺礦業(yè)、寶鋼股份、金自天正收漲8.85%、7.53%、4.30%。
　　價差方面，在統(tǒng)計的55個品種中有39個品種處于BACK結構，BACK結構本周保持不變。換手方面，原油是本周交易活躍上升最多的交易品種，豆一是本周交易活躍下降最多的交易品種。豆粕和生豬是價差正偏離和負偏離最大的兩個品種，分別為13.18%和-13.81%。最大偏離幅度變化不大。
　　市場方面，宏觀影響對市場加大，近期商品與股市同方向波動相關性提高，地緣沖突事件衍化與美債利率預期變化近期對市場定價影響大，但市場脈沖干擾非線性，石油價格由于商品的多元化程度低，價格沖擊的影響非對稱，相較于價格上漲所帶來的有利影響，價格下跌的消極影響往往更大且持續(xù)時間更長，不能以短期市場風險偏好線性外推價格趨勢。短期商品市場“兩級分化”概率提升，避險情緒支持貴金屬但對有色金屬與工業(yè)品明顯打壓，資金驅(qū)動致使商品過度交易預期變化，當前多個品種的實際需求“驗證期”也到來，下游高庫存商品或迎來短期調(diào)整。純資金驅(qū)動價格變動因素減弱，各類大宗商品表現(xiàn)分化。商品波動率提升，CTA策略表現(xiàn)或變優(yōu)。
　　風險提示
　　以上結果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風險。