>> 銀河證券-卓勝微(300782)23Q3單季度業(yè)績歷史新高，看好公司產(chǎn)品持續(xù)放量-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
770KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
高峰,王子路 |
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事件
公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績，公司2023Q1-Q3實現(xiàn)營收30.74億元，yoy：+1.9%，歸母凈利潤8.19億元，yoy：-16.89%，主要系上半年需求減弱。從單季度水平來看，23Q3實現(xiàn)收入14.09億元（yoy：+80%,qoq：+48%）,23Q3歸母凈利潤4.52億元（yoy：+94%，qoq：+81%）扣非歸母凈利潤4.48億元
?。▂oy：+96%，qoq：+79%），整體業(yè)績超預(yù)期增長。
公司實現(xiàn)23Q3單季度業(yè)績歷史新高，看好公司后續(xù)產(chǎn)品持續(xù)放量。上半年受行業(yè)需求偏弱等因素，公司業(yè)績受到影響，23Q3從營收端來看，整體業(yè)績增長大超預(yù)期，我們認(rèn)為主要有兩點因素：下半年大客戶發(fā)布新產(chǎn)品，且公司產(chǎn)品具備強壁壘，相關(guān)料號基本獨供，并且隨著行業(yè)旺季來臨，產(chǎn)業(yè)鏈及ODM/OEM相關(guān)廠商存在補庫存和為下游客戶新機備貨需求，導(dǎo)致公司整體需求大超預(yù)期。我們看好公司基于芯卓產(chǎn)線持續(xù)拓展L-DiFEM及L-PAMiD模組，盡管短期來看公司因芯卓產(chǎn)線轉(zhuǎn)固帶來折舊額提升（23H1公司折舊0.87億元），但是長期來看，公司有望憑借芯卓打通縱向產(chǎn)業(yè)鏈，為公司產(chǎn)品成本和定制化能力帶來質(zhì)的飛躍，看好公司作為國內(nèi)射頻前端龍頭的競爭能力。
L-DiFEM產(chǎn)品放量增厚業(yè)績，看好未來公司L-PAMiD拓展。公司在整體手機承壓條件下，逆勢創(chuàng)歷史新高，從毛利水平來看，公司前三季度毛利47.92%（yoy：-5.02pct）,23q3毛利率46.6%，相較23Q2的49.3%有所下降，我們認(rèn)為主要系公司模組產(chǎn)品快速放量，公司毛利率短期下降。從凈利潤水平來看，公司23Q3凈利率為32.07%（yoy：+2.27pct，qoq:+5.84pct），我們認(rèn)為公司凈利率提升幅度較大主要系Q3期間費用率下降以及資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回數(shù)額大于資產(chǎn)減值計提數(shù)額所致。公司L-DiFEM模組產(chǎn)品有望持續(xù)放量，L-PAMiD模組產(chǎn)品持續(xù)研發(fā)投入。展望未來，我們認(rèn)為隨著下游客戶“新品+補庫”需求持續(xù)回升，看好公司23Q4業(yè)績繼續(xù)保持高速增長。
產(chǎn)線穩(wěn)定有序?qū)崿F(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，客戶卡位不斷深化。根據(jù)23H1公司披露，目前公司已實現(xiàn)自有品牌MAX-SAW的穩(wěn)定規(guī)模量產(chǎn)，在交付DiFEM、L-DiFEM和GPS模組等產(chǎn)品超過1.6億顆自產(chǎn)濾波器。此外，公司還推出了單芯片多頻段濾波器產(chǎn)品，并已進(jìn)入量產(chǎn)階段。與此同時，公司還在加大力度推廣應(yīng)用于5GNR頻段的主集收發(fā)模組L-PAMiF產(chǎn)品，以提高在客戶端的滲透率和覆蓋范圍。推出了MMMBPA模組產(chǎn)品，并正處于向客戶提供樣品并進(jìn)行推廣的階段。
投資建議
我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營收分別為44.45/56.32/63.23億元，同比增速為20.87%/26.71%/12.27%，歸母凈利潤為12.86/17.71/21.95億元，同比增長20.24%/37.77%/23.93%，對應(yīng)PE為45.68X/33.15X/26.75X，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，新品放量不及預(yù)期的風(fēng)險
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