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事件：公司公布2023年三季度業(yè)績(jī)。2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入160.47億，同比增長(zhǎng)22.95%，歸母凈利潤(rùn)31.81億，同比增長(zhǎng)34.97%，扣非歸母凈利潤(rùn)31.05億，同比增長(zhǎng)24.03%。單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.95億，同比增長(zhǎng)17.22%，歸母凈利潤(rùn)14.69億，同比增長(zhǎng)37.82%，扣非歸母凈利潤(rùn)13.46億，同比增長(zhǎng)20.07%，其中歸母凈利潤(rùn)超我們預(yù)期。
　　整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，費(fèi)用管理能力突出。在去年同期高基數(shù)以及今年具有挑戰(zhàn)的市場(chǎng)環(huán)境下，公司Q3經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)依然保持穩(wěn)健，收入端和利潤(rùn)端都有較好增長(zhǎng)，其中歸母凈利潤(rùn)增速亮眼。隨著公司規(guī)模效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大，單三季度毛利率為56.31%，同比提升0.15pct。公司費(fèi)用管理能力突出，費(fèi)用端基本保持穩(wěn)定，管理費(fèi)用率13.08%，同比下降1.29pct，銷售費(fèi)用率9.65%，同比增加0.11pct，研發(fā)費(fèi)用率1.70%，同比降低0.09pct。單三季度其他收益1.72億，去年同期為0.17億，因此歸母凈利潤(rùn)增速高于扣非口徑。
　　分級(jí)診療網(wǎng)絡(luò)持續(xù)深化，股份回購(gòu)計(jì)劃彰顯公司對(duì)未來(lái)發(fā)展信心。截止2023年6月30日，公司在大陸地區(qū)已開(kāi)設(shè)229醫(yī)院，168家門(mén)診部，根據(jù)公司投資者問(wèn)答平臺(tái)回復(fù)，其中開(kāi)業(yè)三年及以內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量占30%~40%，4-10年占比50%-60%，新院+老院內(nèi)生發(fā)展助力公司未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)在外延并購(gòu)上，9月20日公告擬收購(gòu)19家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，這部分醫(yī)院在2022年合計(jì)收入5.23億，凈利潤(rùn)-703萬(wàn)元，尚處于業(yè)績(jī)快速爬坡期，預(yù)計(jì)收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑢⑦M(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。同時(shí)，在完成首次回購(gòu)計(jì)劃的基礎(chǔ)上，10月25日，公司公告擬用2-3億自有資金，以不高于26.98元/股的價(jià)格回購(gòu)公司股份，將用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃，彰顯公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心，增強(qiáng)投資者信心。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入211.68億、269.49億、332.63億，同比增長(zhǎng)31.4%、27.3%、23.4%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為33.94億、42.72億、55.20億，同比增長(zhǎng)34.4%、25.9%、29.2%，對(duì)應(yīng)市盈率為51倍、40倍、31倍。隨著公司國(guó)內(nèi)外診療網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)大，將進(jìn)一步深化品牌優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，營(yíng)業(yè)規(guī)模和盈利能力也將進(jìn)一步擴(kuò)大，因此維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)。